外資調升中國股市預期，帶動新興市場股指創3個月新高

　　作者：后歆桐

　　開年以來，在DeepSeek推出國產人工智能(AI)模型和宏觀刺激政策的共同推動下，一眾華爾街投行和資管公司都調高了對中國股市的前景預期，尤其看好科技股前景。新興市場整體股指也受此提振在本周一創下3個月新高。

　　但進入本周，隨著前期利好消息逐漸被市場計價，一部分資金開始獲利了結，市場逐漸出現了一些謹慎的聲音。

　　中國股市前景被調高

　　高盛分析師勞(Kinger Lau)在17日的一份報告中寫道，隨著DeepSeek的出現引發全球資金對中國技術進步的樂觀情緒，中國股市將繼續大幅上漲。基于此，高盛將MSCI中國指數未來12個月的目標位從此前的75點調升到85點，并將滬深300指數目標位從4600點上調至4700點。

　　他分析稱，DeepSeek和其他中國AI模型“改變了中國股市的敘事背景，令投資者重新評估了對中國AI增長和經濟效益的樂觀態度”。長遠來說，他認為，AI的廣泛采用可能會在未來十年內使中國的每股收益(EPS)每年提高2.5%。

　　過去一周，摩根士丹利、摩根大通和瑞銀策略師也均表示看漲中國股市。

　　瑞銀證券的中國股票策略分析師孟磊對第一財經表示，中國股市新的一年面臨三大新敘事，首先就是“DeepSeek與中國創新火花”。他稱，“中國國產AI大模型因其用較小的成本達到同類世界領先大模型的水平，使中國創新重回全球投資者視野。我們預計未來中國資本市場將在支持科技創新和產業轉型升級中發揮更大的作用。而大科技板塊在A股總市值中的占比在過去十年不斷攀升，目前已達21%。我們注意到，與AI主題關聯度較高的板塊諸如計算機、汽車、電子等行業在春節后迎來明顯的估值提升，并推升大科技板塊成交金額占全部A股的比例至歷史高點44%。中期來看，該主題或隨著基本面利好不斷兌現與更多應用場景的落地而呈現脈沖式上漲行情。”

　　第二個有利于股市的敘事為“全方位的政策寬松助力估值重構”。“宏觀政策方面，財政赤字率的提升帶動政府支出提高與降息降準帶來的信貸脈沖回升均有助于提振A股市場的估值。”孟磊稱，“對于A股市場，新國九條下監管部門正在引導其結構轉型為‘以投資者為本’。其具體表現為融資與大股東減持金額下降，而分紅與回購金額躍升推進市值管理改革。與此同時，《推動中長期資金入市方案》的實施疊加存量資金對權益類資產的配置比例提升，保險、公募與社保有望在今年為A股市場分別帶來1萬億元、5900億元和1200億元的長線資金凈流入。結構性改革方面，提消費、促民企和穩外資均有助于降低股權風險溢價。”

　　不僅投行們，全球最大上市對沖基金英仕曼集團(Man Group)多策略股票業務主管科爾(Edward Cole)近期也表示，中國股票是2025年“最確信的交易之一”。他稱，中國股市當前估值處于歷史低位，而AI領域的突破性進展正在重塑全球投資者對中國創新能力的認知。并且，盡管中國在AI等領域的創新能力“與美國不相上下”，但技術價值尚未被資本市場充分定價，為投資者提供了潛在的超額回報機會。此外，科爾還認為，美國市場的波動性和較低的價格回報率促使資本流向更具潛力的新興市場，“資本過度集中在美國市場，一旦部分資金轉向中國，可能引發顯著的牛市行情。”

　　此外，孟磊還表示，今年中國股市還面臨第三個新敘事——中美貿易摩擦再起的風險。他稱，“參考2018年的經驗，A股市場對貿易摩擦的計價并沒有過度提前，也不會過于滯后——主要股指會在關稅相關新聞公布的首日出現一次性的回調，但在此后的兩周呈震蕩走勢。行業層面來看，海外收入占比較高的行業或面臨壓力，但自主可控相關行業的估值可能獲正面助推。”

　　帶動新興市場股指創三個月新高

　　無論如何，由于本輪中國股市漲勢凜冽，衡量新興市場股指整體走勢的MSCI新興市場指數也被帶動。周一，MSCI新興市場股票指數一度上漲至1137.43點，創下去年11月以來的最高點。亞洲半導體和科技股貢獻突出。該指數的第二大權重股騰訊控股漲3.96%至493.6港元，創2021年7月份以來新高，該公司宣布整合DeepSeek的AI模型到微信。

　　機構Tiger Brokers駐新加坡的市場策略師奧尼(James Ooi)稱：“本輪由DeepSeek推動的新興市場股指反彈得益于整體相對較低的估值、對中國科技創新可能超越美國的日益樂觀情緒，以及AI的采用和商業化機會的加速。”

　　野村控股(Nomura Holdings)分析師薩斯(Chetan Seth)在2月16日的研報中寫道，DeepSeek重新點燃了投資者對亞洲科技企業技術實力的關注，且這些企業個股往往相較于美股科技股存在估值折價，投資者因而看好亞洲新興市場股票，且將繼續在亞洲資產投資組合中增加中國科技股的投資占比。

　　此外，在外資大量轉向中國股市且看好中國股市長期前景的同時，此前長期受外資青睞的另一個新興市場股市——印度股市前景則變得好壞參半。在MSCI新興市場指數整體創3個月新高之際，印度Nifty 50指數卻較去年9月的峰值跌去約10%。

　　景順亞太區(日本除外)全球市場策略師趙耀庭告訴第一財經，印度經濟目前略有放緩，印度家庭消費放緩，尤其是在城市地區，工資增長停滯不前，拖累家庭資產負債表，以及印度的大型消費品公司前幾個季度的盈利有所放緩等。這一情況令當地股市黯然失色。

　　展望未來，趙耀庭強調，印度2月推出了兩項關鍵政策，為促增長提供了一些線索。首先，印度政府宣布為中產階層提供1萬億印度盧比(約合115億美元)的稅收減免，應將有助于提振消費。其次，印度央行五年來的首次降息，將政策利率下調25個基點至6.25。貨幣寬松加上財政開支的改善，應該會在未來數月提振印度經濟增長。而印度股市的關鍵風險則為，印度可能會受到特朗普“對等關稅”政策的影響。不過，與其他主要亞洲經濟體相比，印度對出口美國的依賴程度較低，且出口中服務業占比較高，約占國內生產總值的10%，高于疫情前的7%。”

　　因此，景順認為，印度股市的長期結構性前景依然良好，一旦周期性增長的不利因素開始減弱，企業盈利超出預期，印度股市可能會重新復蘇。