2954美元！國際金價迭創新高，關稅預期和跨市套利加劇波動

　　作者：齊琦

　　2月20日，現貨黃金價格在歐洲交易時段開盤后迅速攀升，一舉突破2950美元/盎司的關口，截至發稿報2954.94美元/盎司，創下歷史新高。

　　黃金近期再次急漲，主要由美國關稅政策推動以及紐約現貨交割風險催化。

　　宏觀面上，美聯儲最新公布的1月月貨幣政策會議紀要顯示，同意將聯邦基金利率維持在4.25%至4.5%之間不變。并希望在進一步降低利率之前看到通脹率進一步下降。機構普遍預計，特朗普關稅政策將加劇通脹。

　　“短期來看，關稅明朗之前黃金期現溢價波動或難完全平穩，跨市套利可能仍對金價有支撐，”中信建投證券首席宏觀分析師周君芝分析，2024年以來黃金傳統定價邏輯明顯失效，回歸了供需邏輯定價，全球央行購金持續強勁、亞洲地區(尤其是中國)實物金投資需求和ETF投資需求大增，都是金價中樞大幅抬高的原因。不過，這些因素在2025年持續性減弱，因此未來金價可能將從順風期走向震蕩期。

　　自2025年初以來，黃金價格已累計上漲超過10%，成為全球市場最受矚目的資產之一。

　　市場對美國可能征收黃金進口關稅的擔憂情緒不斷升溫，促使套利資金大規模介入，推高了COMEX黃金與倫敦金之間的價差。據統計，今年以來，倫敦現貨金價卻持續低于紐約市場約20美元/盎司，一度于一月底突破70美元/盎司，遠超正常套利成本。

　　同時COMEX黃金庫存自2024年底以來持續攀升，據Wind統計，自2024年11月7日起，COMEX(紐約商品交易所)的黃金庫存開始迅速增加，從2024年11月初的約1720萬金衡盎司，到2025年2月初增長至3460萬金衡盎司，三個月漲超101%。

　　且由于大量黃金被運往美國，倫敦黃金市場出現了短缺現象，英格蘭銀行的黃金提取需求激增，導致提貨等待時間延長。(詳見第一財經此前報道《黃金大遷移，倫敦金庫存月度減少151噸》)。

　　此次政策干預引發的黃金現貨交割風險與2020年4月紐約黃金“軟逼倉”行情存在相似性。周君芝進一步分析稱，回溯2020年4月的現貨“軟逼倉”行情，導火索是特朗普的“封 城”政策引發的物流中斷問題。在紐約交易所允許倫敦遠程交割(新的規定在當年7月16日生效)之前，金價經歷連續四個月的持續上漲，累計上漲幅度近30%。

　　“套利行為雖短期支撐金價，但需警惕政策突變、流動性不足等風險。”交易人士認為，若關稅談判進展順利或美聯儲釋放鷹派信號，地緣政治風險、關稅政策的不確定性以及美聯儲政策轉向等因素將繼續影響黃金價格的走勢。市場參與者需密切關注這些因素的變化，以應對可能的市場波動。