中新經緯3月31日電 (林琬斯 陳俊明)“DeepSeek就是很好一個例子，其本身就是耐心資本，做好長期不上市的準備。”2025中關村論壇年會(下稱年會)期間，清華大學中國經濟思想與實踐研究院院長李稻葵在接受中新經緯等媒體采訪時表示。

　　近年來，“耐心資本”作為熱詞被反復提及，也成了2025年中關村論壇討論的高頻詞。什么樣的資本能被稱為耐心資本？科創企業需要什么樣的耐心資本？這些問題，或許可以在本次年會上找到答案。

　　“有坐十年冷板凳的思想準備”

　　什么樣的資本能被稱為耐心資本？

　　君聯資本總裁李家慶在接受媒體采訪時表示，耐心資本首先是要有一個長期的資本定位，能夠忍受比較長周期來投早、投新、投硬。

　　2023年7月，全國社會保障基金理事會與北京市設立了社保基金中關村自主創新專項基金，首期規模50億元，君聯資本擔任管理人。專項基金期限超過10年，支持北京科創企業自主創新，為其提供長期穩定的資金支持。

　　李家慶提及，以上述專項基金為例，耐心資本的北京模式有三個層面的體現：一是投資企業要堅持原始創新和自主創新，二是多層次資本之間的協同，三是投資代表先進生產力和各行業中鏈主型的企業，這些企業能夠引領和輻射全國各行各業產業鏈上企業的發展。

　　李家慶具體談到，團隊選擇項目進行投資時，首先看重技術，特別是代表著前沿、原創以及國際領先的技術；其次是看重科學家識人用人和整合資源的能力；最后看重團隊能夠瞄準先進發展方向和產業發展方向，有耐心并能深刻理解科技賽道“坡長雪厚”的發展規律。這樣的企業、科創企業家或科學家是耐心資本所關注的投資合作伙伴。

　　李稻葵則認為，耐心資本體現在兩個方面，一方面是在融資的過程中，耐心資本的資金可能來自很多合作伙伴，在這一輪科技革命過程中要有耐心，才能夠真正實現突破，短期跟風很難有本質上的突破。

　　另一方面，李稻葵認為，要更耐心地培育被投的企業，有坐十年冷板凳的思想準備，才能夠有厚積薄發的本質性突破。“DeepSeek就是很好一個例子，其本身就是耐心資本，(它)做好了長期不上市的準備，所以不著急，慢慢來，這非常重要。”李稻葵表示。

　　工銀金融資產投資有限公司(下稱工銀投資)董事長馮軍伏在接受媒體采訪時指出，新質生產力發展需要耐心資本助推。AIC(金融資產投資公司)正在為成為這種耐心資本努力探索和實踐。成為耐心資本，至少要做到四個堅持：堅持長期投資、價值投資、風險投資、戰略投資。

　　具體來看，一是堅持長期投資，相應的壓力挑戰就是要求AIC具備與之相匹配的、強大的籌資和募資能力，能夠獲取穩定且充足的資金來源，來支撐長期投資計劃。

　　二是堅持價值投資，相應的壓力挑戰就是要求容忍短期個別項目沒有分紅，沒有現金流入，但公司整體盈利能力、自我積累、自我發展能力不受根本影響。

　　三是堅持風險投資，相應的壓力挑戰就是允許個別項目沒有分紅收益，甚至投資失敗、本金無法收回，但公司整體經營必須穩健，有足夠抵御風險的能力，保證持續正常經營，公司層面不能出現系統風險，給國家、社會增加新的不穩定因素。

　　四是堅持戰略投資，要參與公司治理，要賦能被投企業，相應的壓力挑戰就是綜合服務能力與水平。

　　本次年會期間，中關村發展集團聯合新華人壽保險股份有限公司、工銀投資等多家意向單位，共同籌劃發起設立“中關村戰新基金”，規模100億元。基金將聚焦戰略性新興產業，進一步壯大耐心資本，為一批優質硬科技企業加速發展提供金融支持，助力新質生產力發展。

　　科創企業需要什么樣的耐心資本？

　　談及具體投資方向，李家慶表示，君聯資本管理的資金大多來源于長期資本，所投領域還是看中長期(表現)，而不是簡單看短期套利。他認為，量子科技、生命科學、人工智能、商業航天，這些領域都是未來10年到20年中國發展的支柱性的、長期的、坡長雪厚的賽道，君聯資本會持續投下去。

　　在耐心資本持續投資的同時，科創成果也加速涌現。從新質生產力的角度看，他們傾向于什么樣的耐心資本？

　　2024年9月，無問芯穹宣布完成近5億元A輪融資，該輪融資聯合領投方之一為社保基金中關村自主創新專項基金，君聯資本擔任管理人。

　　無問芯穹是一家AI標準化算力運營商，實現了多種大模型算法在多元芯片上的高效協同部署。無問芯穹CEO夏立雪對中新經緯表示，科創企業在選耐心資本時候，更多是考慮對產業發展帶來的長期價值，這需要投資方信任與理解技術和產業二者的發展趨勢，也需要好的政策保障機構敢于投資。

　　夏立雪認為，互聯網模式創新的投資紅利已經基本消弭，產業變革的大機會需要底層科技的進步，這也是為什么中國國內鼓勵去投硬科技，尤其是背后有政府支持的基金，他們更能理解中國創新創業的底層邏輯，明白這種創新不是一蹴而就，需要耐心和堅持。

　　不過，楓清科技創始人兼CEO高雪峰則對中新經緯表示，資本都面臨著各種各樣的退出壓力，可能更多時候會去找C端用戶數增長非常快、故事非常絢爛的項目和標的，反而覺得和在B端市場里產業融合較深的企業合作是累活，難度較高，退出壓力較大。因此在資本市場里，對人工智能行業C端企業的關注和B端產業融合企業的關注有非常大的差別。

　　據介紹，楓清科技成立于2021年，公司主要業務是通過知識引擎與大模型雙輪驅動的新一代智能體平臺，幫助企業實現人工智能技術在企業高價值場景中的落地，即把AI技術融合到實體產業中發揮價值。

　　“市場需要耐心資本支持人工智能產業賦能業務，關注這些領域里面優秀的頭部企業，支持它們，才能帶來真正的產業性變革。”高雪峰說。

　　馮軍伏指出，科創公司成長一般分為五個階段——萌芽、膨脹、低谷、復蘇、成熟，他認為其成長主要有三個顯著特點——起伏大、轉換快、節點多。

　　圍繞這三個特點，馮軍伏表示，金融資本可以發揮獨特作用：一是針對起伏大，發揮逆周期調節作用。當新興產業過熱膨脹時，金融資本保持理性，不盲目追熱點，避免過度投機而加劇市場泡沫。在產業進入低谷時，金融資本適度布局，幫助有核心競爭力和發展潛力的企業渡過難關，避免產業陷入衰退。通過逆周期調節平滑波動，減小對實體經濟的沖擊，維護產業發展的穩定性，防止大起大落。

　　二是針對轉換快，提供全場景服務。針對科創企業在不同發展階段不斷變化的金融服務需求，金融資本通過提供“股、貸、債、保”等一攬子服務，增強服務的適應性，全方位助力科創企業發展，提升企業的發展韌勁。

　　三是針對節點多，積極參與公司治理。通過建立平衡制約機制，協調大小股東、新老股東之間的利益關系，確保各方權益得到保障，明確管理層與執行層之間的職責與權限，促進公司決策的高效執行與監督。此外，強化ESG管理，推動科創企業實現長期穩健發展。

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責任編輯：常濤 羅琨