【阜成門外】陳夢：南向資金火熱或帶動三大A股關聯板塊價值重估

　　中新經緯6月20日電 題：南向資金火熱或帶動三大A股關聯板塊價值重估

　　作者 陳夢 東吳證券海外策略首席分析師

　　據Wind統計，截至6月20日，南向資金年內凈買入規模達到7139.3億港元，較去年同期翻倍，逼近2024年全年歷史高點。

　　　圖1 南向資金交易情況 來源：東吳證券

　　南向資金交易額的大幅上漲，主要受賺錢效應推動。2024年“924一攬子政策”發布后，港股明顯受到提振，市場投資者“逢低買入、逢高賣出”，形成賺錢效應。今年，香港市場又出現了多重催化：年初DeepSeek“出圈”，科技“東升”促發全球資金重新關注港股科技互聯網板塊，市場賺錢效應明顯，促進南向資金加速流入。近期新消費、創新藥的情緒高漲，也為市場帶來了不錯的回報。

　　更重要的是，港股公司基本面韌性強，且估值具備吸引力。目前，經濟基本面和物價水平相較于2024年已有邊際回升，而港股企業盈利增速早在2024年就已經有明顯改善。這些是南向資金以及全球資金選擇布局港股的重要依據。所謂估值便宜，不僅是和港股自身歷史比，更是放眼全球的橫向對比：相較于美國科技龍頭，港股科技龍頭的估值具有很強的吸引力。截至6月19日，恒生科技指數市盈率為19.55，處于近5年7.06%的歷史低位區間。投資者也逐漸意識到，從風險溢價或基本面角度來看，港股具備較強的下行支撐。

　　圖2 南向資金交易情況 (單位：元) 來源：東吳證券

　　從結構來看，今年南向資金繼續呈現“成長+防御”的雙主線配置邏輯，伴隨經濟增長引擎的切換，港股行業配置結構也發生顯著變化，更多集中于投資高股息、消費及科技的企業。具體來看：

　　防御端繼續增配。以金融為代表，今年以來南向資金凈買入達1631.7億元，基本達到去年全年流入量(1922.40億元)。低利率時代疊加資產荒加劇，擁有較為穩定股息收入的紅利類資產優勢越發突出，相較A股而言，港股整體分紅意愿和比例較高，帶動其紅利資產的股息率更高。

　　成長端以科技、消費和創新藥為三條線索。科技方面，DeepSeek“出圈”代表著我國人工智能產業鏈的重大技術突破，并引發新一輪中國科技資產重估的浪潮。典型的科技互聯網巨頭今年紛紛迎來新的增長曲線。在AI產業趨勢持續演進且有廣闊應用空間的背景下，中國科技產業的整體競爭力有望持續提升。可選消費方面，今年以來南下凈買入2085.4億元，基本為去年全年凈買入的一倍。新消費的高成長性在當前宏觀經濟承壓背景下顯得尤為稀缺。Z世代的消費習慣是“輕物質，重情緒”，這促生新消費趨勢，其高成長性支撐高估值溢價，使得新消費也成為今年南向資金重點青睞的對象。醫療保健方面，今年以來凈買入771.7億元，明顯超過去年全年。這背后存在兩方面邏輯：一是，經過過去幾年的調整，處于估值低位區間的港股創新藥板塊在出海熱潮和創新方面提速；二是，疊加考慮產業出海邏輯，政策環境持續優化，因此港股醫藥成為南下青睞的行業之一。

　　對A股而言，南向資金熱度的大漲也可能帶來結構性有利影響：一是，從估值聯動來看，這有利于提升A股可比行業定價錨。港股優質標的的估值修復可能通過“比價效應”帶動A股同類資產重估，尤其對A+H股及產業鏈關聯企業。二是，有利于產業協同，間接支持相關A股企業的跨境業務，拓展強化內地企業全球化布局。例如，港股頭部生物科技公司與A股藥企合作研發，共享海外臨床資源。再比如，港股運動品牌并購國際資產后，反向拉動A股紡織供應鏈訂單增長。(中新經緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

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責任編輯：宋亞芬