三大交易所齊出手“降溫”，工業品期貨投機能否退潮？

　　三大交易所齊出手“降溫”，工業品期貨投機能否退潮？

　　作者：齊琦

　　“最熱品種”迎來急剎車。

　　7月25日，連續6個交易日飆漲35%的焦煤期貨在夜盤遭遇重創，主力合約收跌7.76%至1140.5元/噸。同時，近期出現連漲行情的焦炭期貨收跌7.32%，多晶硅期貨也從高位回落，收跌2.16%。

　　這場由“反內卷”政策預期點燃的工業品期貨漲停潮，終于在期貨交易所密集風險提示和限倉措施下迎來降溫。

　　過去一周，大商所、廣期所、鄭商所已連發風險提示，涉及焦煤、焦炭、碳酸鋰、工業硅、玻璃、純堿等品種。業內人士預計，若價格再度失控，交易所可能繼續提高保證金、收緊交易限額，甚至窗口指導期貨公司加強風控。

　　監管出手，抑制投機

　　7月25日，焦煤期貨和碳酸鋰期貨雙雙收到交易所“降額令”。

　　針對焦煤期貨，大商所要求非期貨公司會員或者客戶自7月29日交易時(即28日夜盤交易小節時)起，在焦煤期貨JM2509合約上單日開倉量不得超過500手，在焦煤期貨其他合約上單日開倉量不得超過2000手。

　　同日，廣期所也發布公告稱，自7月28日交易時起，非期貨公司會員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2509合約上單日開倉量不得超過3000手。

　　不過，套期保值、做市交易除外，交易所也將根據市場情況對交易限額進行調整。

　　隨著交易所一系列降溫舉措，焦煤期貨夜盤價格重挫，主力合約收跌7.76%，遠月全合約跌停。資金流向方面，當日，被限額的焦煤期貨主力JM2509合約持倉量為41.7萬手，較上一交易日大幅下降10.2萬手。

　　碳酸鋰期貨價格盡管繼續收漲，但主力合約盤中一度跌近6%，截至收盤成交量開始減少，持倉量增幅也有所放緩。截至25日收盤，碳酸鋰期貨總成交量為120.3萬手，較上一交易日減少56.7萬手。

　　在此之前，多晶硅也被納入“限倉”行列。7月17日，廣州期貨交易所發布通知，要求非期貨公司會員或客戶自21日交易時起，在多晶硅期貨全部合約上的單日開倉量合計不得超過10000手；工業硅期貨SI2509合約單日開倉量則被限制在5000手以內，套保與做市交易除外。

　　廣期所更已對多個品種采取“提保、擴板、調手續費”等組合拳，分別于7月10日、17日、23日接連出臺風控措施，提高工業硅、多晶硅期貨漲跌停板幅度及交易保證金，提高工業硅、多晶硅、碳酸鋰相關期貨合約開平倉交易手續費標準，縮窄工業硅、多晶硅相關合約交易限額等。

　　目前，多晶硅期貨漲跌互現，主力2509合約自歷史高點的55605元/噸回落，最新報51025元/噸，市場成交量亦出現明顯萎縮，短線資金開始明顯降溫。

　　廣期所相關負責人介紹，近期影響期貨市場的不確定因素較多，部分品種波動較大，廣期所高度重視市場風險防范工作，及時研判市場形勢，持續強化市場風險管理，確保市場平穩運行。

　　資金輪動，投機未散？

　　值得注意的是，在“反內卷”政策大背景下，品種輪動、資金遷徙的短線投機模式仍在延續。

　　部分短線資金迅速轉戰鐵合金。7月25日夜盤，硅鐵主力合約漲停，錳硅主力合約上漲8.02%，成交量環比放大54.7萬手。

　　回顧這輪工業品期貨大漲潮，“反內卷”主題從單一品種擴散至全鏈條輪動。

　　先是多晶硅期貨在“反內卷”政策的驅動下率先爆發，作為光伏電池的核心原材料，多晶硅期貨7月以來月累計漲幅超55%。

　　隨著政策面持續推動，市場做多熱情持續高漲，資金涌入帶動焦煤期貨成交規模持續增長。

　　截至目前，焦煤期貨月累計漲幅近40%，其間，焦煤期貨主力合約最高觸及1288元/噸，創下近6個月高點。焦炭、工業硅等期貨品種均呈現回暖趨勢。

　　“整體看，當前資金擾動明顯，部分品種如多晶硅、碳酸鋰的基本面仍處于強預期、弱現實的局面。”行業人士對第一財經稱，不過煤炭供應格局偏緊，隨著前期兩輪現貨提漲落地，或繼續帶動這輪行情火熱。

　　“近日有關煤炭超產核查的通知，令市場關注原煤產量是否超過公告產能，此項通知使得煤礦生產受限的預期進一步增加�！焙Ｍㄆ谪浉呒壯芯繂T魏亞如對第一財經分析稱，政策明確嚴控超產行為，下半年煤礦生產可能會持續收緊。

　　一德期貨宏觀分析師肖利娜分析稱，這輪工業品期貨接連漲停行情中，市場情緒與資金行為主導短期行情節奏。政策利好密集釋放推動“反內卷”交易主線形成，黑色、能化等板塊進入情緒脈沖階段，資金加速流入疊加套利交易活躍，進一步放大價格漲幅。

　　上述業內人士認為，政策干預將階段性壓制焦煤、碳酸鋰的價格波動率，但若供應端擾動持續或需求預期改善，價格仍可能回歸基本面主導的上行通道。投資者需警惕短線回撤風險，避免盲目追高。

　　肖利娜提示稱，大宗商品中長期走勢還是高度依賴需求端，要看到政策影響下外需的穩定和內需的實質改善才行。當前部分品種漲幅已部分透支政策預期，需警惕下游對高價原料的承接能力邊際弱化，以及中長期需求改善持續性不足可能引發的回調風險。