美聯儲是否降息撲朔迷離

　　美聯儲是否降息撲朔迷離 　

　　美國總統特朗普的到訪也沒能改變美聯儲主席鮑威爾的決心，結束兩天議息會議后，美聯儲連續第五次維持利率不變。同時，美聯儲尚未就9月利率作出任何決定。很多人認為，考慮到近期不斷落地的貿易協議，以及特朗普繼續威脅加征更高關稅，短期降息的可能不大，甚至今年年底前美聯儲都有可能不降息。然而，此次會議罕見出現兩名理事投下反對票的情況，這也反映出美聯儲內部對利率政策的分歧正在加深。

　　再次按兵不動

　　當地時間7月30日，美聯儲在政策聲明中指出，美國上半年經濟增長“有所放緩”，若這一趨勢持續，可能為未來降息提供依據。但同時強調“經濟前景不確定性仍然高企”，通脹和就業目標均面臨風險。

　　鮑威爾當天在新聞發布會上表示，目前的貨幣政策立場使美聯儲處于有利地位，能夠及時對潛在的經濟發展作出反應。他表示，美聯儲尚未就9月利率作出任何決定，未來的政策調整將取決于“全部證據”，包括就業、通脹和經濟活動數據。

　　鮑威爾特別提到，關稅政策推高了部分商品價格，核心通脹中約30%至40%的影響可能來自關稅。這一表態暗示，美聯儲仍在權衡關稅對通脹的長期影響，這或許是其暫緩降息的關鍵因素之一。

　　中國人民大學經濟學院教授王晉斌分析稱，這次美聯儲維持利率不變符合市場預期。按照美聯儲的解釋，現在美國的物價仍然略高于通脹目標，二季度的國內生產總值(GDP)比一季度要好，而且優于市場預期，且失業率處于低位。但從美聯儲視角來看，要考慮防止通脹反彈。由于未來存在一些不確定性，比如關稅政策從8月份開始生效，整個8月份為美聯儲評估關稅對美國物價的沖擊提供了一個時間窗口，所以美聯儲選擇維持利率不變。

　　近期，特朗普多次公開呼吁美聯儲大幅降息，甚至威脅要解雇鮑威爾，并批評美聯儲“缺乏行動勇氣”。美聯儲此次決議似乎顯示，政治壓力并未改變其政策路徑。7月30日早些時候，特朗普再次喊話美聯儲應該降息，表示維持高利率正在傷害民眾。對此，鮑威爾當天未作出回應。

　　盡管美聯儲7月決議維持利率不變符合市場預期，但政策聲明和鮑威爾的謹慎表態導致市場對9月降息的押注大幅降溫。根據芝加哥商品交易所“美聯儲觀察”最新數據，交易員對9月降息25個基點的預期概率已從會議前的68%驟降至45%，而維持利率不變的概率則升至55%。

　　值得注意的是，雖然降息預期顯著回落，但美股市場反應相對克制。紐約股市三大股指7月30日漲跌不一，并未出現恐慌性拋售，反映出投資者情緒的韌性，或仍在等待更多確認信號。

　　經濟增長放緩

　　就在聲明發布前幾個小時，美國商務部經濟分析局公布了二季度經濟數據。數據顯示，今年第二季度，美國國內生產總值(GDP)環比折年增長3%，不僅超過市場預期的2.5%，也較一季度的-0.5%大幅改善。

　　不過，分析人士指出，二季度GDP反彈的背后更多是統計技術調整與政策短期效應疊加的結果，而非經濟基本面的實質性改善。

　　FOMC在聲明中指出“上半年經濟活動增長有所放緩”，而前次會議的表述為“經濟活動持續穩健擴張”，此外，FOMC對經濟前景的表述也從上次會議的“不確定性已經減弱”改為“不確定性仍然很高”。

　　東吳證券分析師蘆哲在研報中指出，雖然二季度GDP環比折年率由負轉正，但透露了“外強中干”的信號。“作為‘核心GDP’指標的私人國內最終購買(PDFP)僅增長1.2%，連續三個季度回落，表明本次GDP增長更多來自‘搶進口’的回落，而不是內生性經濟增長的走強。”蘆哲說。

　　2025年第一季度，凈出口對美國GDP的貢獻率為-4.61%，其中商品進口的負向拉動達到-4.84%。進入二季度后，“對等關稅”政策正式落地，進口成本上升，疊加一季度企業提前儲備大量庫存、短期無需大規模補貨，導致進口需求大幅下降。

　　另外，分析人士指出，美國使用環比折年率計算季度GDP增速，這使得一季度因“搶進口”形成的高基數進一步放大了二季度的進口降幅，從而在統計數據上呈現出更為明顯的差異。按照同比計算，二季度美國經濟較上年同期增長1.9%，增速和一季度持平。

　　9月降息懸了

　　對于降息的預期，美聯儲內部存在分歧，市場也存在非常大的分歧。此次兩名由特朗普任命的理事，負責監管的副主席米歇爾·鮑曼和理事克里斯托弗·沃勒罕見地投下反對票，支持立即降息25個基點。這是自1993年以來美聯儲首次出現兩名理事同時反對利率決議。

　　鮑威爾透露，沃勒和鮑曼未來幾天將說明其投反對票的理由。分析師認為，二人反對或因擔憂勞動力市場疲軟。沃勒曾警示就業增長接近停滯，若不放松信貸環境或引發裁員；鮑曼則擔心遲遲不降息會加劇衰退風險。他們的立場與特朗普政府的降息訴求部分契合，但美聯儲多數官員仍持觀望，尤其顧慮關稅可能推高通脹。

　　王晉斌表示，此次美聯儲暫停降息，也沒有給出9月份一定要降息的明確信號。降息與否主要取決于美國三季度的就業或物價整體的狀況。當前全球地緣政治的變化，包括關稅摩擦等，都存在很大的不確定性。美聯儲內部有人贊同降息，可能是出于某種政治因素的考慮。

　　東方金誠研究發展部高級副總監白雪也認為9月降息的概率降低了。她表示，近期隨著美國與多個主要貿易伙伴國的談判不斷推進、達成協議，當前關稅的影響路徑已經逐漸清晰。從時間上來看，考慮到在途運輸，8月的新增關稅要在9月的進口數據中才能體現，再進一步傳導至10—11月的通脹。

　　“因此，關稅通脹沖擊可能會更慢、更久，美聯儲降息決策也可能會延遲，9月確實有不降息的可能性，但一旦邁過關稅通脹的門檻，11月將有很大概率降息。”白雪說。

　　在新聞發布會上，鮑威爾拒絕回應關于他是否會在2026年5月任期結束后繼續擔任美聯儲理事的問題，僅表示“尚無最新信息”。這一表態被市場解讀為美聯儲與白宮關系緊張的信號。美國財長貝森特此前曾暗示，鮑威爾應在任期結束后徹底離開美聯儲，以避免“政策混亂”。

　　王晉斌表示，特朗普政府和美聯儲之間的目標差異非常大，導致雙方沖突密集。特朗普的做法是對美聯儲進行政治干預，但美聯儲要保持其貨幣政策的獨立性。

　　北京商報記者 趙天舒