黃金暴漲只是序幕？“貨幣貶值”大辯論席卷全球市場

　　財聯(lián)社10月14日訊(編輯 瀟湘)在金融市場短線起起伏伏的表象之下，隨著投資者尋求保護自己免受各國失控的預算赤字帶來的威脅，一場針對跨資產(chǎn)的更長期的重新定價可能正在進行中……

　　正如同我們上周所介紹過，在貴金屬價格歷史性大爆發(fā)的背后，“貨幣貶值交易”被越來越多的業(yè)內(nèi)人士所提及。信奉此論者正大規(guī)模撤離主權債券及其計價貨幣，擔憂隨著各國政府回避巨額債務負擔甚至持續(xù)擴大債券發(fā)行，這些資產(chǎn)價值將被長期侵蝕。

　　進一步的推動力來自一種猜測，即各國央行將面臨越來越大的政治壓力，需要壓低利率以抵消政府所欠的巨額債務——在這個過程中，決策者可能通過持續(xù)開動“印鈔機”并導致通脹加劇。

　　就在上周，隨著偏向刺激政策的高市早苗即將邁向首相之位，日元及日本國債遭遇了猛烈的拋售浪潮；法國財政問題所引發(fā)的新一輪政治動蕩，則沖擊著歐元和歐元區(qū)債券；與此同時，英國即將公布的預算案也令當?shù)貒鴤�市場心神不寧——該國債券市場仍未完全�?022年那場導致前首相特拉斯下臺的拋售潮中恢復元氣。

　　在美國方面，盡管美元在最近幾周出現(xiàn)反彈，但美國政府特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)和減稅計劃仍在今年早些時候使美元陷入了自1970年代初以來最嚴重的跌勢，截至當前美元今年整體仍大幅走弱。

　　特朗普的“美國優(yōu)先”政策與全球秩序決裂，以及他對美聯(lián)儲獨立性的攻擊，也讓人對美國國債是否會繼續(xù)完全享有其作為世界主要無風險資產(chǎn)的地位產(chǎn)生了懷疑——這使長期收益率仍維持在高位。

　　在貨幣貶值交易的另一端，貴金屬正因其傳統(tǒng)避險屬性受益——此輪漲勢源于其作為規(guī)避政府政策影響“避風港”的特性。今年以來黃金漲幅已逾50%，近期突破每盎司4000美元的歷史高位，白銀亦創(chuàng)下歷史新高。

　　同時，盡管特朗普上周五最新的關稅威脅引發(fā)市場恐慌導致加密貨幣短線暴跌，但比特幣年內(nèi)迄今依然上漲了逾20%，價格一度屢創(chuàng)新高。

　　貝萊德公司澳大利亞前固定收益部門負責人Stephen Miller表示，在他四十年的市場從業(yè)經(jīng)歷中，他從未見過如此大規(guī)模的資金從貨幣和國債轉向替代資產(chǎn)的情況。Miller認為，這可能還僅僅只是個開始。

　　“貶值交易還有一段路要走，”現(xiàn)為加拿大CI Financial Corp.旗下GSFM公司顧問的Miller表示，“美國國債不再是它們曾經(jīng)看起來那樣無可指責的安全港資產(chǎn)，而且這種現(xiàn)象在其他債券市場也在重演。”

　　世界正經(jīng)歷現(xiàn)代版本的“劣幣”浪潮？

　　在西方歷史中，“貨幣貶值”(debasement)一詞最早可追溯至尼祿與亨利八世等統(tǒng)治者用銅等廉價金屬稀釋金銀幣的時代。而在中國古代，王莽的改革堪稱是中國貨幣史上最混亂、最頻繁的貨幣貶值案例。

　　許多人懷疑，世界眼下是否正在經(jīng)歷一個現(xiàn)代版本的“劣幣”貶值浪潮，尤其是考慮到黃金和比特幣飆升背后有多重因素。此外，自全球金融危機爆發(fā)以來，關于債務危機迫在眉睫的過早警告一直斷斷續(xù)續(xù)地出現(xiàn)。

　　投資者圍繞貨幣貶值展開辯論也存在充分理由，哪怕最終證明這只是場不會顛覆市場現(xiàn)狀的學術討論。

　　過去幾周，億萬富豪達里奧和肯·格里芬就因提出“黃金可能比美元更安全”的觀點，而引發(fā)關注。加拿大養(yǎng)老金計劃投資委員會負責人也認為，美國國債也面臨失去避風港地位的風險。知名作家兼對沖基金顧問Nassim Taleb指出，不斷膨脹的美國赤字正在埋下債務危機的種子，這場危機似乎幾乎無法避免。

　　“當前全球不僅面臨經(jīng)濟放緩導致的貨幣實際價值縮水，更遭遇政府穩(wěn)定性惡化的雙重困境，”新加坡Blue Edge Advisors公司旗下基金合伙人Calvin Yeoh表示。他近期正持續(xù)增持黃金。

　　Eurizon SLJ Capital Ltd.策略師認為，由于金融危機和疫情期間央行降息并大量購買債券，導致廉價資金泛濫，各國政府已對赤字支出產(chǎn)生“依賴性”。

　　“若儲備管理機構不僅拋售美元，更拋售所有法定貨幣，黃金價格或將持續(xù)攀升，”Eurizon策略師上周撰文稱，“若央行黃金儲備與美元儲備持平，在其他條件不變的情況下，金價可能觸及8500美元。這有什么不可能呢？”

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　　Andromeda Capital Management的Alberto Gallo也表示，隨著債務上升和人口老齡化，“貨幣貶值進程”將會加速，因為政客們更容易接受這種做法，而不是刺激經(jīng)濟增長或實施緊縮政策。他認為各國央行可能會被卷入這場行動。

　　Gallo在一份報告中表示，“政策制定者正在考慮貨幣改革，無論是黃金儲備重估、銀行放松管制還是改變央行目標。最終結果可能是通脹根深蒂固、法定貨幣進一步貶值、長期利率上升以及以及無風險資產(chǎn)與風險資產(chǎn)間的正相關性�！�

　　僅在美國，美聯(lián)儲為抑制通脹而持續(xù)高舉利率以抑制經(jīng)濟增長之際，特朗普卻通過減稅政策采取了相反的財政舉措——預計這將使本已接近2萬億美元的財政赤字進一步擴大。美國政府問責局(GAO)今年2月警告稱，到2050年，美國債務規(guī)模可能達到國內(nèi)生產(chǎn)總值的近兩倍。

　　在這樣的背景下，一些人仍然認為貨幣貶值交易還有擴大的空間。XTB Ltd. 駐倫敦的研究主管Kathleen Brooks表示，“世界已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，這可能表明數(shù)字資產(chǎn)在當前環(huán)境下正成為更值得信賴的價值來源，我們認為這種情況短期內(nèi)不會結束。”