“強制跟投”影響幾何？年內公募已豪擲42億自購股混基金

　　“強制跟投”影響幾何？年內公募已豪擲42億自購股混基金

　　21世紀經濟報道 易妍君

　　近日，《基金管理公司績效考核管理指引(征求意見稿)》(以下簡稱“新規”或《指引》)引發行業熱議。

　　該《指引》備受關注的原因在于，其將通過一系列薪酬管理制度改革措施，令基金行業倡導的“持有人利益優先”原則具象化。

　　例如，針對績效薪酬的管理，在細化基金公司主要人員的績效考核指標的同時，《指引》進一步提高了基金公司高管、主要業務部門負責人、基金經理的“跟投”比例。這意味著，待新規落地后，基金管理人與投資者共擔風險、共享收益的“體感”將更加切實。

　　值得一提的是，2022年6月出臺的《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》(以下簡稱“2022年版指引”)已對從業人員“跟投”基金作出具體要求。在此背景下，2025年以來，公募基金“自購”(包括基金公司及高管申購自家產品、基金經理申購本人管理的產品等，下同)股票+混合基金動作不斷，凈申購金額實現大幅增長。

　　據Wind統計，截至2025年12月9日，今年以來，公募基金“自購”股票+混合基金的金額(凈申購金額，下同)合計達到42.11億元，同比大增了約165%。

　　新規強化跟投制度

　　業內普遍認為，《指引》中的一系列量化指標和剛性約束，有望從源頭上扭轉過去基金行業存在的短期化激勵現象，進而實現基金管理人與投資者利益深度綁定，推動基金行業實現穩健經營和可持續發展。

　　具體而言，《指引》所指的薪酬包括：基本薪酬、績效薪酬、福利和津補貼、中長期激勵四個部分。

　　其中，市場最為關注、本輪改革最核心的環節為：基金經理、基金公司高管績效薪酬管理制度的優化。

　　一方面，作為績效薪酬發放的依據，績效考核的指標被進一步細化，包括定量和定性指標，考核指標的權重也有差異化安排。

　　例如，《指引》要求基金管理公司對高級管理人員進行考核時，基金投資收益指標權重應當不低于百分之五十。對主動權益類基金經理，基金產品業績指標考核權重應當不低于百分之八十，其中業績比較基準對比指標考核權重不得低于百分之三十。

　　另一方面，在薪酬支付方面，《指引》強化了“績效薪酬持基”的要求。其明確，高級管理人員、主要業務部門負責人應當將不少于當年全部績效薪酬的30%購買本公司管理的公募基金，其中購買權益類基金不得低于60%。基金經理應當將不少于當年全部績效薪酬的40%購買本人管理的公募基金，但是由于其管理的基金處于封閉期等原因無法購買的除外。并且，上述“跟投”的持有期限均不得少于一年。

　　對于需要“跟投”基金的人員而言，根據《指引》要求應當遞延支付的績效薪酬可以用于購買本公司管理的公募基金。

　　“對比2022年版指引，新規對主要從業人員的跟投要求有所提升。之前的規定下，高管及主要負責人、基金經理績效薪酬跟投基金的比例分別為20%、30%。”一位公募基金人士向21世紀經濟報道記者指出，新規有利于將基金公司、公司員工與基民的利益深度綁定，進一步強化行業長期業績導向，同時，促進基金公司高管和基金經理更加重視風險控制，追求長期穩健收益，提升投資者獲得感。

　　該人士認為，“跟投時間不少于1年”有利于避免基金產品為追求短期排名采取激進策略，提升產品穩定性和投資者的持倉體驗。與投資者共擔風險、共享收益的做法，也有助于增強投資者對基金產品和基金公司的信任。

　　此外，在排排網財富公募產品運營曾方芳看來，新規有望提振市場信心，優化行業生態。此舉傳遞出行業加強內部治理、回歸本源的積極信號，可增強投資者信任，有助于穩定和吸引長期資金，促進權益類基金健康發展。

　　晨星(中國)基金研究中心高級分析師吳粵寧亦認為，強化“跟投”的要求，將促使基金公司高管和業務負責人更關注公司整體業績及權益類基金表現，從公司層面加強對權益類業務重視。基金經理也會更加注重自身管理基金的長期業績。

　　不過，也有業內人士指出，公募行業績效薪酬制度改革可能會帶來優秀人才的流失。“個人收入待遇變化，以及需要面對新的限制和壓力，這些因素都有可能促使行業內的頂尖人才‘奔私’。”他表示。

　　“自購”思路浮現

　　值得注意的是，在2022年版指引已設置“跟投”條款的背景下，近年來，公募基金“自購”股票+混合基金的動作明顯增加，凈申購金額亦大幅提升。

　　據Wind統計，截至2025年12月9日，今年以來，公募基金“自購”股票+混合基金的金額合計達到42.11億元，遠超去年同期的15.88億元，同比增幅約為165%。

　　其中，今年內，公募基金“自購”股票基金、混合基金的總金額分別為22.57億元、19.54億元。

　　去年同期，公募基金“自購”股票基金的總金額為21.68億元，但凈贖回了5.8億元混合基金。

　　對此，曾方芳指出，今年以來，每逢市場調整，公募基金就會通過“真金白銀”逆向布局，既表達對資本市場長期前景及自身投研能力的信心，也意在穩定投資者預期，強化利益綁定。同時，在相關指引要求下，公募基金“自購”逐漸從可選項轉變為更具約束力的必選項，直接推動了“自購”規模(權益類基金)的系統性上升。

　　“對混合型基金的大幅增持，反映出公募機構在震蕩市中更青睞此類可靈活調整倉位的產品，也體現了其對權益資產布局趨于積極，通過‘自購’引導長期配置。”曾方芳談道。

　　吳粵寧認為，“自購”規模的變化反映出公募基金對投資權益類資產的信心在增強，其更看好股票和混合基金的未來表現及市場潛力。

　　從基金公司層面看，Wind數據顯示，截至12月9日，今年以來，“自購”股票+混合基金金額較高的基金公司包括：工銀瑞信基金、國泰基金、永贏基金、廣發基金、東方紅資管、華夏基金、天弘基金、招商基金、富國基金、萬家基金。

　　其中，前三家基金公司的凈申購金額超過3億元。并且，國泰基金、永贏基金均凈申購了股票基金和混合基金，工銀瑞信基金的凈申購對象則以混合基金為主。

　　廣發基金、東方紅資管、華夏基金的凈申購金額在2億元—2.5億元區間，東方紅資管主要凈申購了混合型基金，另兩家基金公司同步凈申購了股票基金和混合基金。

　　此外，中銀基金、華泰柏瑞基金、交銀施羅德基金、興證全球基金、華安基金的凈申購金額也都達到1億元以上。

　　整體上看，今年以來，大多數基金公司凈申購了自家的股票基金或混合基金。

　　曾方芳分析，今年以來，基金公司“自購”行為呈現參與主體廣、頻次高、力度大、重長期的特征，且多選擇在市場低位或新基金發行時進行，并普遍承諾持有期不少于一年，凸顯長期導向。

　　在基金選擇上，基金公司的偏好呈現多元化特征：一方面，被動型指數基金因運作透明、風格穩定，獲得大額自購；另一方面，能適應震蕩市的混合型基金、具有激勵機制的浮動費率基金，以及由資深基金經理管理的績優主動型產品也備受青睞。

　　“自購資金明顯向公司內部具有核心競爭力的產品傾斜，體現了‘重點布局、長期綁定’的思路，而非分散配置。”曾方芳指出。