V觀財(cái)報(bào)｜巨化股份回應(yīng)百億投資新材料項(xiàng)目：盈利時(shí)間點(diǎn)需綜合考慮

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　　中新經(jīng)緯2月20日電 (陳俊明)制冷劑龍頭巨化股份200億元投資項(xiàng)目引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　巨化股份稱(chēng)該項(xiàng)目是逆周期布局低成本優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，但巨額投資疊加約11年的投資回收期等因素讓該股早盤(pán)一度跌超2%。

　　百億項(xiàng)目

　　巨化股份19日晚間公告，公司擬與巨化集團(tuán)共同增資甘肅巨化，將甘肅巨化注冊(cè)資本由1億元增至60億元。其中公司認(rèn)繳出資42億元，占比70%；巨化集團(tuán)認(rèn)繳出資18億元(含巨化集團(tuán)前期已出資1.00億元)，占比30%。

　　巨化股份與巨化集團(tuán)擬實(shí)繳注冊(cè)資本分別為7億元和2億元，將甘肅巨化實(shí)繳注冊(cè)資本增至10億元。根據(jù)甘肅巨化股東全部權(quán)益價(jià)值的評(píng)估結(jié)果，經(jīng)各方協(xié)商，本次實(shí)繳增資的價(jià)格為1.000406元/注冊(cè)資本。

　　增資后，巨化股份取得甘肅巨化控股權(quán)，并由其實(shí)施高性能氟氯新材料一體化項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資196.25億元。剩余出資，將根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，由雙方股東在5年內(nèi)同比例實(shí)繳完畢。

　　高性能氟氯新材料一體化項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)為甘肅省玉門(mén)市老市區(qū)玉花公路東側(cè)，玉門(mén)南鐵路貨運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)北側(cè)。甘肅巨化已取得土地使用權(quán)409.15萬(wàn)平方米。項(xiàng)目擬建成年產(chǎn)3.5萬(wàn)噸四氟丙烯(R1234yf，多工藝路線(xiàn))、年產(chǎn)3萬(wàn)噸聚四氟乙烯(PTFE)、年產(chǎn)1萬(wàn)噸聚全氟乙丙烯(FEP)裝置及年產(chǎn)90萬(wàn)噸離子膜燒堿、年產(chǎn)46萬(wàn)噸一氯甲烷、年產(chǎn)42萬(wàn)噸甲烷氯化物、年產(chǎn)40萬(wàn)噸氯化鈣、年產(chǎn)19.8萬(wàn)噸二氟一氯甲烷等相關(guān)配套裝置。

　　項(xiàng)目審批方面，該項(xiàng)目已基本取得備案、節(jié)水評(píng)價(jià)、安全條件審查、能評(píng)、環(huán)評(píng)等各項(xiàng)審批手續(xù)。年產(chǎn)3.5萬(wàn)噸四氟丙烯(R1234yf，多工藝路線(xiàn))等少部分產(chǎn)品及產(chǎn)能尚需取得安全條件審查、能評(píng)和環(huán)評(píng)等審批手續(xù)。

　　項(xiàng)目總投資為196.25億元，其中，建設(shè)投資為179.05億元，建設(shè)期利息為5.20億元，流動(dòng)資金為12.00億元。資金來(lái)源方面，權(quán)益資本56.85億元由股東出資；債務(wù)資金139.4億元由國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行貸款。

　　來(lái)源：公司公告(下同)

　　項(xiàng)目合理建設(shè)時(shí)間預(yù)計(jì)需要36個(gè)月，各項(xiàng)工作階段統(tǒng)籌規(guī)劃，同步推進(jìn)，并行作業(yè)。項(xiàng)目前三年建設(shè)投資及利息需要投入巨額資金，其中權(quán)益資金分別投入13.27億元、28.33億元、11.64億元；債務(wù)資金投入41億元、45億元、45億元。第四、第五、第六年投入資金相對(duì)較少，主要用途為流動(dòng)資金。

　　巨化股份稱(chēng)，項(xiàng)目生產(chǎn)期年均銷(xiāo)售收入82.11億元，年均凈利潤(rùn)10.68億元，投資回收期11.46年(稅后)。項(xiàng)目總投資收益率為7.17%，項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率18.78%，項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(所得稅前)7.67%、所得稅后6.63%，項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率10.65%，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益可行。

　　從資金計(jì)劃看，巨化股份該項(xiàng)目3年建設(shè)期結(jié)束后，仍需要連續(xù)3年從外部獲得流動(dòng)資金。“V觀財(cái)報(bào)”(微信號(hào)ID：VG-View)2月20日就項(xiàng)目盈利時(shí)間點(diǎn)與巨化股份進(jìn)行溝通，公司相關(guān)工作人員表示，項(xiàng)目具有不確定性的，可根據(jù)市場(chǎng)表現(xiàn)加速或者放慢建設(shè)速度，盈利時(shí)間點(diǎn)需要綜合多方面因素考慮。項(xiàng)目短期存在財(cái)務(wù)成本，但公司有底氣開(kāi)展這個(gè)項(xiàng)目，短期的小額利潤(rùn)對(duì)公司體量來(lái)講，影響不大。

　　巨化股份稱(chēng)，截至2024年9月30日，公司貨幣資金余額為14.03億元(未經(jīng)審計(jì))，剩余可使用的授信額度約為35.42億元，考慮預(yù)留10億元流動(dòng)資金后，剩余可使用的貨幣資金及可使用的授信額度合計(jì)為39.45億元，且公司本次實(shí)繳注冊(cè)資本7.00億元，后續(xù)將根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度分期實(shí)繳，不會(huì)對(duì)資金使用產(chǎn)生重大不利影響。

　　此外，項(xiàng)目所需的債務(wù)資金由甘肅巨化通過(guò)銀行貸款獲得，擬由公司和巨化集團(tuán)聯(lián)合擔(dān)保，預(yù)計(jì)不存在貸款障礙。

　　求變

　　化工產(chǎn)業(yè)屬資源型和能源型產(chǎn)業(yè)，在“雙碳”政策背景和行業(yè)能源資源約束加大背景下，行業(yè)綠色化發(fā)展將加速。對(duì)投資甘肅項(xiàng)目，巨化股份認(rèn)為，公司“走出去”發(fā)展已勢(shì)在必行。

　　巨化股份提到，公司地處的華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)居國(guó)內(nèi)前列，但自然資源、能源相對(duì)匱乏，發(fā)展空間有限。相對(duì)部分其他區(qū)域同行、原料指向地布局企業(yè)，經(jīng)營(yíng)成本較高，環(huán)境容量較低，在節(jié)能減排指標(biāo)非地區(qū)差異化制度下，“雙碳”壓力較大，對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)成本控制和項(xiàng)目發(fā)展帶來(lái)一定影響。

　　西部地區(qū)是我國(guó)能源資源富集地，擁有充足的綠電資源和發(fā)展空間。甘肅省玉門(mén)市作為全國(guó)最大的光熱發(fā)電基地，也是國(guó)家一類(lèi)光資源區(qū)和二類(lèi)風(fēng)資源區(qū)。巨化集團(tuán)對(duì)甘肅、內(nèi)蒙古、云南等全國(guó)多個(gè)擬選址地進(jìn)行了多輪次的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研踏勘和比選論證，最終選擇在甘肅省玉門(mén)市成立甘肅巨化開(kāi)展項(xiàng)目前期工作，目前項(xiàng)目實(shí)施條件已基本齊備。

　　據(jù)公告，甘肅巨化成立于2023年3月15日，成立時(shí)間將近兩年。甘肅巨化已成立全資子公司巨化新能源(玉門(mén))有限公司。2024年12月，甘肅省酒泉市能源局出具《關(guān)于甘肅巨化新能源(玉門(mén))有限公司玉門(mén)北山1GW風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目核準(zhǔn)的批復(fù)》(酒能新規(guī)[2024]296號(hào))，同意建設(shè)甘肅巨化新能源(玉門(mén))有限公司玉門(mén)北山1GW風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目。

　　“現(xiàn)在有些產(chǎn)品賣(mài)給客戶(hù)，對(duì)方會(huì)提出綠電占比多少等相關(guān)問(wèn)題，因?yàn)槠洚a(chǎn)品需要出口，這是市場(chǎng)問(wèn)題。(不改變)那再過(guò)十年怎么辦？”巨化股份上述工作人員表示。

　　資料顯示，2023年，巨化股份主要能源中，天然氣采購(gòu)量和耗用量為6142萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)立方米；電采購(gòu)量和耗用量為281703萬(wàn)KW.h；蒸汽采購(gòu)量和耗用量為15663410GJ。

　　巨化股份還提到，近年來(lái)，氟聚合物市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，處于行業(yè)周期底部。隨著行業(yè)調(diào)整深入，勢(shì)必將淘汰大量生產(chǎn)設(shè)備舊、經(jīng)濟(jì)效益差、風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱的企業(yè)。這為優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，行業(yè)頭部?jī)?yōu)勢(shì)企業(yè)擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位提供了逆周期布局機(jī)會(huì)。

　　第四代制冷劑技術(shù)壁壘高、產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)周期長(zhǎng)，全球僅有少數(shù)企業(yè)掌握相關(guān)技術(shù)，且未來(lái)HFCs的逐步削減淘汰也為第四代氟制冷劑的發(fā)展提供了良好契機(jī)。

　　巨化股份上述工作人員表示，目前項(xiàng)目剛開(kāi)，相關(guān)建設(shè)都是“地板價(jià)”，投資成本更低一些。

　　公開(kāi)資料顯示，巨化股份主要業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)化工、氟化工、食品包裝材料及后續(xù)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，目前主要產(chǎn)品包括氟化工原料、制冷劑、含氟聚合物材料、含氟精細(xì)化學(xué)品、食品包裝材料、石化材料、基礎(chǔ)化工等系列產(chǎn)品。

　　2020年至2023年，巨化股份歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為0.95億元、11.09億元、23.81億元、9.44億元。巨化股份預(yù)計(jì)2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為18.7億元到21.0億元，同比增長(zhǎng)98%到123%。公司提到，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，主要原因系公司主要產(chǎn)品的外銷(xiāo)量、價(jià)格齊升，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、產(chǎn)品毛利率上升。

　　從主要產(chǎn)品2024年價(jià)格變動(dòng)看，氟化工原料均價(jià)同比上漲23.19%至3555.76元/噸，致冷劑均價(jià)同比上漲32.69%至26764.50元/噸，含氟聚合物材料均價(jià)則同比下降16.71%。

　　巨化股份表示，公司第二、三代氟制冷劑在生產(chǎn)配額制下，供需格局、競(jìng)爭(zhēng)格局、競(jìng)爭(zhēng)秩序優(yōu)化，下游需求改善等，產(chǎn)品價(jià)格合理性回歸上行，同比上漲32.69%(不含稅，下同)；非制冷劑化工產(chǎn)品總體“供強(qiáng)需弱”，競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格沿襲下行趨勢(shì)，氟聚合物材料、食品包裝材料、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品均價(jià)同比分別下跌16.71%、14.14%、14.27%。

　　對(duì)巨化股份增資控股甘肅巨化，國(guó)信證券研報(bào)認(rèn)為，增資控股甘肅巨化新材料，擴(kuò)建氟聚合物與第四代制冷劑產(chǎn)能；西部政策能源資源優(yōu)勢(shì)突出，項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)上下游一體化發(fā)展；項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益良好，有利于增強(qiáng)公司持續(xù)盈利能力，鞏固公司氟化工行業(yè)龍頭地位；主流制冷劑品種價(jià)格價(jià)差持續(xù)上行，看好制冷劑長(zhǎng)期景氣度。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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