財(cái)報(bào)對(duì)對(duì)碰丨重組膠原誰(shuí)更賺錢？巨子生物半年賣31億，錦波生物毛利率超90%

　　中新經(jīng)緯9月4日電 (林琬斯)近日，分別被稱為港股與A股“重組膠原蛋白第一股”的巨子生物、錦波生物相繼交出2025年上半年成績(jī)單：巨子生物在營(yíng)、利規(guī)模上遠(yuǎn)超錦波生物，但增長(zhǎng)幅度不及后者。

　　重組膠原蛋白賽道被稱為企業(yè)的“財(cái)富密碼”。不過(guò)今年上半年，巨子生物與錦波生物的毛利率均有不同程度的下滑。

　　巨子生物營(yíng)收是錦波生物3倍多

　　近日，巨子生物控股有限公司(下稱巨子生物)披露半年報(bào)稱，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.13億元，同比增長(zhǎng)22.5%；歸屬于母公司持有者盈利11.82億元，同比增長(zhǎng)20.2%。

　　巨子生物表示，整體收入增長(zhǎng)主要受專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的銷量增長(zhǎng)所推動(dòng)。

　　今年上半年，巨子生物遭遇“可復(fù)美”未添加重組膠原蛋白的爭(zhēng)議。在2025年半年報(bào)中，巨子生物將上半年描述為“跌宕起伏”，強(qiáng)調(diào)“短期影響終會(huì)過(guò)去”，沒(méi)有明確提及該爭(zhēng)議對(duì)業(yè)績(jī)的影響。

　　不過(guò)，與2024年上半年58.2%與47.4%的營(yíng)、利增速相比，今年上半年巨子生物的業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩。

　　2025年半年報(bào)顯示，巨子生物在中國(guó)銷售專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品、保健食品及其他，旗下有可復(fù)美和可麗金兩大專業(yè)皮膚護(hù)理品牌，前者是巨子生物的營(yíng)收支柱。

　　2025年上半年，可復(fù)美品牌實(shí)現(xiàn)收入25.42億元，同比增長(zhǎng)22.7%，營(yíng)收占比達(dá)到81.7%；可麗金品牌實(shí)現(xiàn)收入5.03億元，同比增長(zhǎng)26.9%，營(yíng)收占比達(dá)到16.1%。

　　從錦波生物來(lái)看，2025年半年報(bào)顯示，錦波生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.59億元，同比增長(zhǎng)42.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.92億元，同比增長(zhǎng)26.65%。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年至2025年，錦波生物披露的半年報(bào)中營(yíng)業(yè)收入同比增速未低于50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增速未低于29%，今年該公司營(yíng)、利增速為近5年最低。

　　與錦波生物2024年同期營(yíng)、利增速90.59%、182.88%相比，今年該公司營(yíng)、利增速分別大幅放緩至42.43%、26.65%。

　　此前，中新經(jīng)緯以投資者身份致電錦波生物董秘辦，工作人員表示，2023年至2024年是(薇旖美)新品爆發(fā)期，2024年上半年醫(yī)療器械板塊營(yíng)、利同比有較大提升，再加上2023年上半年基數(shù)低，2024年上半年公司營(yíng)、利增速較高。

　　2025年半年報(bào)介紹，錦波生物核心業(yè)務(wù)為以A型重組人源化膠原蛋白為核心原材料制備的高端植入級(jí)醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

　　“今年上半年醫(yī)療器械板塊的營(yíng)、利也在增長(zhǎng)，但由于2024年上半年基數(shù)較高，增長(zhǎng)率相對(duì)去年同期沒(méi)有那么高。”前述工作人員表示。

　　錦波生物官網(wǎng)顯示，薇旖美是全球首個(gè)注射級(jí)重組人源化膠原蛋白凍干纖維，自2021年6月上市以來(lái)，銷量突破200萬(wàn)支。

　　“薇旖美的收入基本等同于單一材料醫(yī)療器械的收入。”前述工作人員如上表示。根據(jù)2025年半年報(bào)，單一材料醫(yī)療器械實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.45億元，同比增長(zhǎng)34.70%。

　　毛利率均超80%

　　今年上半年，巨子生物與錦波生物的毛利率同比均出現(xiàn)不同程度的下滑。

　　巨子生物表示，毛利率從2024年上半年的82.4%下降到2025年上半年的81.7%，主要由于產(chǎn)品品類結(jié)構(gòu)變化。

　　錦波生物的毛利率也從去年同期的91.58%降至今年上半年的90.68%。

　　在此之前，錦波生物的毛利率已實(shí)現(xiàn)連續(xù)5年上漲。年報(bào)顯示，2020年至2024年，錦波生物的毛利率分別為80.01%、82.29%、85.44%、90.16%、92.02%。

　　從具體產(chǎn)品來(lái)看，醫(yī)療器械的毛利率仍最高，達(dá)到95.04%，同比增加0.61個(gè)百分點(diǎn)。其中，單一材料醫(yī)療器械的毛利率達(dá)到96.83%。

　　此外，功能性護(hù)膚品毛利率為70.78%，同比增加6.02個(gè)百分點(diǎn)；其他業(yè)務(wù)的毛利率為64.63%，同比增加35.11個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，原料及其他毛利率為68.00%，同比減少15.03個(gè)百分點(diǎn)。

　　渠道策略有何不同？

　　2025年上半年，巨子生物的醫(yī)用敷料收入6.93億元，去年同期為5.92億元，營(yíng)收占比從去年上半年的23.3%降至今年上半年的22.3%；功效性護(hù)膚品實(shí)現(xiàn)收入24.10億元，去年同期為19.40億元，營(yíng)收占比從去年上半年的76.4%漲至今年上半年的77.4%。

　　巨子生物表示，功效性護(hù)膚品收入增加得益于在全渠道持續(xù)推進(jìn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、不斷提升品牌影響力，以及明星單品焦點(diǎn)面霜的持續(xù)放量和大膜王3.0迭代升級(jí)后的上市；醫(yī)用敷料收入增加主要得益于產(chǎn)品矩陣的持續(xù)豐富。

　　渠道方面，線上渠道是巨子生物主要營(yíng)收陣地。2025年半年報(bào)顯示，DTC(直接觸達(dá)消費(fèi)者)店鋪的在線直銷營(yíng)收達(dá)到18.16億元，占總收入的58.4%；面向電商平臺(tái)的在線直銷營(yíng)收3.91億元，同比增長(zhǎng)133.6%，營(yíng)收占比從去年同期的6.6%增長(zhǎng)至今年上半年的12.6%。

　　巨子生物表示，面向電商平臺(tái)的在線直銷營(yíng)收增長(zhǎng)是由于京東自營(yíng)渠道通過(guò)深耕美妝人群精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，驅(qū)動(dòng)美妝類目快速擴(kuò)張，并依托平臺(tái)醫(yī)療生態(tài)資源，持續(xù)鞏固健康類目?jī)?yōu)勢(shì)。

　　在線下渠道，巨子生物的產(chǎn)品進(jìn)入約1700家公立醫(yī)院、約3000家私立醫(yī)院和診所，超過(guò)13萬(wàn)家連鎖藥房門店和約6000家CS(化妝品店)/KA(大型賣場(chǎng)、超市等銷售渠道)門店。

　　2025年半年報(bào)顯示，在購(gòu)物中心，可復(fù)美品牌專賣店拓展至杭州、南京和天津等城市，截至今年上半年已在全國(guó)開出24家門店。

　　此外，巨子生物也在試水海外市場(chǎng)。可復(fù)美公眾號(hào)發(fā)文稱，今年8月，韓國(guó)首爾新羅免稅店可復(fù)美體驗(yàn)店正式開業(yè)，是首個(gè)入駐韓國(guó)首爾新羅免稅店的中國(guó)功效性護(hù)膚品牌；芒果出海綜藝《巴黎合伙人》正式定檔播出，可復(fù)美攜三款產(chǎn)品登陸節(jié)目；今年7月，可復(fù)美作為首個(gè)中國(guó)功效性護(hù)膚品入駐馬來(lái)西亞屈臣氏。

　　在渠道布局方面，據(jù)報(bào)道，今年7月，美團(tuán)醫(yī)藥健康和錦波生物舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式，雙方聚焦品項(xiàng)研發(fā)、市場(chǎng)推廣、渠道拓展等核心領(lǐng)域展開合作。該報(bào)道還稱，薇旖美還將上線美團(tuán)百億補(bǔ)貼。

　　“過(guò)去醫(yī)美很傳統(tǒng)，從廠家到B端再到C端，現(xiàn)在線上購(gòu)物已成為常規(guī)，我們?yōu)槭裁床荒苡妹缊F(tuán)來(lái)提高我們的效率？我們也要和消費(fèi)者對(duì)話。”錦波生物董事長(zhǎng)楊霞在媒體采訪中說(shuō)，“我們也得思考，怎么和互聯(lián)網(wǎng)擁抱。”

　　今年6月，錦波生物發(fā)布公告稱，擬向萬(wàn)泰生物的控股股東養(yǎng)生堂有限公司(下稱養(yǎng)生堂)發(fā)行不超過(guò)717.57萬(wàn)股股票，募集資金總額不超過(guò)20億元。

　　錦波生物同時(shí)在公眾號(hào)發(fā)文稱，養(yǎng)生堂成熟的商超、藥店及線上渠道網(wǎng)絡(luò)，將助力錦波生物產(chǎn)品快速滲透大眾消費(fèi)場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)從專業(yè)醫(yī)療到日常健康消費(fèi)的跨越。

　　此外，錦波生物也在開拓全球化布局。今年7月，錦波生物在公眾號(hào)發(fā)文稱，錦波生物重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維與泰國(guó)市場(chǎng)高度契合，面向全球公開招募區(qū)域戰(zhàn)略合作伙伴。2021年，錦波生物自主研發(fā)的注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維(薇旖美)獲中國(guó)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)上市。

　　今年6月，錦波生物在公眾號(hào)發(fā)文稱，旗下品牌ProtYouh 2款產(chǎn)品單一成分奢潤(rùn)膠原蛋白原液與單一成分膠原蛋白原液成功完成沙特阿拉伯食品藥品監(jiān)督局(SFDA)備案。今年5月，錦波生物旗下品牌ProtYouh 3款產(chǎn)品膠原多肽精華液、奢寵雙膠原原液、三重膠原蛋白面霜也完成沙特阿拉伯食品藥品監(jiān)督局(SFDA)備案。

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