債基收益回撤、頻現大額贖回，“賣債買股”靠譜嗎？

　　中新經緯9月10日電(薛宇飛)“今年7月至8月份，債券市場調整比較多，那段時間，很多同行和客戶都比較關心收益率。”近日，某基金公司固收部門的基金經理對中新經緯說。

　　據Wind數據顯示，近一個月，有超4000只(注：同一產品不同份額，分開統計)債券型基金的累計收益率為負。這讓投資者開始關心：債基應如何配置？

　　截至9月9日，方正富邦鴻遠債券C、A份額近一個月的累計收益率分別約為-3.87%、-3.85%，跌幅位居債券型基金的前兩位。

　　拉長時間看，自今年6月20日起，方正富邦鴻遠債券C的單位凈值開始波動回撤，6月20日至9月9日的累計收益率約為-5.23%。據方正富邦鴻遠債券2025年二季報，截至上半年末，該基金約96.75%的倉位在債券市場，其中，基金資產凈值的87.41%投資于國債。

　　據Wind數據顯示，近一個月，有超4000只債券型基金的累計收益率為負，其中，有36只基金的累計收益率在-2%以下。中新經緯梳理發現，累計收益率在-2%以下的產品，以純債型基金為主。

　　進入2025年以來，債市波動明顯放大。參考10年期國債收益率的走勢，收益率從年初的1.6369%，上升至9月9日的1.8545%。

　　國都證券固定收益總部相關人士認為，本輪行情的背后是外部金融條件改善導致的階段性行情，即：在美元降息與地緣信心增強的大背景下，人民幣回流帶來廣義流動性的改善，推動股票市場階段上漲。債券市場賠率不足導致對利空敏感，風險偏好提升導致了階段性調整。

　　近段時間以來，已有多只債券型基金提高了凈值精度，原因多為“發生大額贖回”。

　　9月9日，匯添富基金公告稱，旗下匯添富中債優選投資級信用債指數C類份額，于9月8日發生大額贖回，決定自當日起提高C類份額凈值精度至小數點后第8位，小數點后第9位四舍五入。近段時間以來，該基金的收益出現小幅度回撤，近一個月的收益率約為-0.45%。

　　在8月、9月，中郵中債-1-3年久期央企20債券指數、蜂巢豐旭債券型證券投資基金、金鷹添祥中短債D、百嘉百益、中信保誠穩悅、工銀瑞信尊利中短債D、華潤元大中債綠色普惠主題金融債券優選C等多只債券型基金提高了凈值精度，原因為“發生大額贖回”或“發生巨額贖回”。

　　中新經緯發現，上述一些基金中，有相當比例的份額都由少數機構投資者持有，一旦這些投資者贖回，便可能出現凈值波動。據各基金2025年二季報披露，截至二季度末，中郵中債-1-3年久期央企20債券指數約100%份額由一家機構投資者持有，蜂巢豐旭債券型證券投資基金近100%的份額由兩家機構投資者持有，百嘉百益約99.98%的份額由一家機構投資者持有。

　　中郵中債-1-3年久期央企20債券指數在二季報中提示，單一投資者持有基金份額比例達到或超過20%引起的風險，主要是由于持有人結構相對集中，機構同質化，資金呈現“大進大出”特點，在市場突變情況下，贖回行為高度一致，給基金投資運作可能會帶來較大壓力，使得基金資產的變現能力和投資者贖回管理的匹配與平衡可能面臨較大考驗，繼而可能給基金帶來潛在的流動性風險。

　　從過往經驗看，每當股市上揚，債市表現會相對疲軟。

　　宏利基金固定收益部基金經理李宇璐對中新經緯稱：“前兩周就是很好的例子，股市活躍，債券市場往往會感受到壓力，這種聯動讓整個債券收益率曲線呈現出明顯的陡峭化形態。簡單說，就是那些股市單日大漲的日子，債市的表現通常就會相對弱一些。”

　　不過，李宇璐表示，站在當前時點，對債券市場特別是長端利率債反而轉向了中性偏積極，認為其配置價值正在凸顯。盡管股市還在嘗試延續之前的樂觀情緒向上突破，但債市跟隨調整的幅度卻明顯變小了，兩者之間出現了一定的背離，“這讓我覺得市場的結構或情緒可能正在發生一些微妙的轉變”。支撐相對樂觀態度的核心因素，還是在于貨幣環境和基本面情況，這對債市是一個基礎性支撐。

　　中歐基金基金經理王申對中新經緯表示，目前看，權益市場、債券市場都沒有太大問題，債券市場也沒有到需要討論“牛熊轉換”的時間點，恰恰是隨著債券市場的前期調整，收益率逐步接近安全邊際。從配置策略看，當前的債市是偏減量的市場，投資者不用著急，可耐心配置。

　　國都證券固定收益總部相關人士認為，當前宏觀經濟運行和流動性環境可以參考2019年的情形，人民幣資產整體有望走出“股債雙牛”的走勢：一方面，主要股票指數短期繼續大幅上漲的概率較低，良性調整后方能行穩致遠，同時金融條件的持續改善有望支撐長期向上趨勢；另一方面，當前談債券熊市還為時尚早，未來隨著央行繼續保持寬松，債券收益率或將再度回歸低位。

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責任編輯：魏薇 李中元