管濤：這次“存款搬家”有何不同？

　　中新經緯9月11日電 題：這次“存款搬家”有何不同？

　　作者 管濤 中銀證券全球首席經濟學家

　　中國人民銀行的信貸收支數據顯示，今年7月份，居民境內人民幣存款減少1.11萬億元，同比多減7800億元。有人將此解讀為“存款搬家”，并與近期國內股市行情聯系起來。但從歷史數據來看，自2009年起，歷年7月居民新增人民幣存款均為負值，表明該現象更多體現季節性特征。

　　與存款季節性回落不同，同期居民貸款減少是近年來才出現的。今年7月份，新增居民貸款下降4893億元，較2020-2024年同期變動均值多降6642億元。當月，居民存款同比多降或與居民用人民幣存款償還貸款有關。類似情形曾在今年4月份出現，當時居民貸款下降5216億元，存款亦下降超過萬億元。

　　若論及股市資金動向，非銀行金融機構存款變動或是更可靠的參考指標。今年7月，該類機構新增存款2.14萬億元，同比多增1.39萬億元。今年2月亦出現類似情況，非銀行金融機構存款增加2.83萬億元，創單月歷史新高，同期萬得全A指數上漲4.7%。

　　相關分析顯示，2024年1月至2025年7月，居民存款余額變動與股市指數之間呈強正相關。但這恰恰證偽了“存款搬家、股市上漲”的假說，因為二者本應為此消彼長的負相關。同一時期，非銀行金融機構存款變動與股市表現為中度正相關，顯示其存款增長與股市上行存在同步性。

　　非銀行金融機構的存款來源既有居民個人，也來自企事業單位。其存款多增是廣義的“存款搬家”，但并不直接等同于居民存款的減少。2024年1月-2025年7月，二者余額變動為中度正相關0.622；2015年1月-2025年7月更是強正相關0.972。也就是說，近年來中國非銀行金融機構存款多增，反倒經常伴隨著居民存款多增，反映隨著經濟發展、收入增加，居民資產多元化配置尚未影響到居民存款與非存款形式的資產配置同步增長。這也意味著中國居民從存款到權益類資產的多元化配置還有更加廣闊的空間。

　　近年來，我國居民資產結構正穩步優化，非銀行金融機構存款與居民儲蓄同步增長的現象，反映出在居民收入持續提升的背景下，資產配置多元化正在積極推進。目前，居民資產中不動產占比仍較高，而動產部分中以存款為主，股票、債券、保險等非存款類資產占比仍有較大提升空間。隨著“房住不炒”政策持續推進，居民資產正逐步從不動產向動產轉移，而在動產內部，也存在從存款向非存款類資產配置的發展趨勢。

　　這一轉變的背后，是我國資本市場的制度性改革與市場環境的不斷優化。2024年4月，國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，圍繞提升上市公司質量、鼓勵分紅回報投資者、引導長期資金入市、推動公募基金行業高質量發展及強化投資者保護等方面推出了一系列舉措。這些政策旨在從投融資兩端優化資本市場生態，增強市場的內在穩定性，為居民通過資本市場分享經濟增長紅利創造良好條件。

　　對普通投資者而言，資產配置多元化并不意味著直接參與股市，更可行的路徑是借助專業機構的力量，逐步增加金融資產投資。目前，我國資本市場已邁入高質量發展新階段，個人選股選基難度增加，委托專業機構理財正成為更穩健的選擇。改革也推動機構投資者走向更理性、更長期的投資行為，努力為投資者創造持續穩定的回報。

　　當前居民存款與資本市場資產規模呈現同步增長，表明資產配置優化仍處于增量調整的初期階段，未來隨著改革政策效應釋放和居民理財觀念的養成，居民資產結構將進一步向金融資產傾斜，中國居民財富管理市場前景廣闊。(中新經緯APP)

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責任編輯：張寧