【阜成門外】蘆哲：黃金能否真正動搖美元地位？

　　中新經緯9月12日電 題：黃金能否真正動搖美元地位？

　　作者 蘆哲 東吳證券首席經濟學家、研究所聯席所長

　　資管機構Crescat Capital合伙人兼宏觀策略師塔維·科斯塔(Tavi Costa)近日在匯編并發布的一組數據中稱：在金價創下新紀錄之際，黃金在除美聯儲外央行的儲備占比，自1996年以來首次超過美國國債。這一數據迅速引發市場對國際貨幣體系未來走向的廣泛關注。

　　這一轉變并非偶然。近年來，多個國家的央行持續增加黃金購買力度，并減持美債。世界黃金協會報告顯示，2022年至2024年，全球央行年度購金量連續三年均超過1000噸，幾乎是此前十年年均水平的兩倍。與此同時，美債遭遇多個國家央行減持。美國財政部公布的數據顯示，印度持有的美國國債規模已從5月的2353億美元降至6月的2274億美元，較上年同期的約2420億美元明顯下降。日本6月持有美債規模為1.148萬億美元，較其2021年的持有高點收縮了0.178萬億美元。自2022年4月起，中國美債持倉一直低于1萬億美元，對美國國債的持倉規模已從全球第二跌到第三。目前中國持有美國國債規模為7564億美元，較2011年持有高點收縮了5585億美元。

　　這反映了在對美國財政可持續性和美聯儲獨立性的擔憂下，越來越多的央行開始重新審視其外匯儲備結構，出于對沖風險和分散儲備的需求，正穩步提升黃金配置、減少美債。這一轉變象征著全球央行儲備管理策略的結構性改變。

　　全球央行對黃金儲備的凈購買開始于2008年金融危機后。在此之前，最近一次全球范圍內央行的大規模購金出現在20世紀80年代初期，當時，在20世紀70年代末美國滯脹危機和美元信用危機下，黃金價格上漲至歷史高位，一些新興經濟體央行在20世紀80年代初出現過較為顯著的購金行為，以抵抗通脹和避免美元貶值。本輪央行大規模“淘金”與20世紀80年代一樣，均是出于對美元體系的信任動搖。而不同點在于，20世紀80年代央行面對的是固定匯率下美元價值與黃金脫鉤帶來的不確定性，而如今則是在浮動匯率體系下，由通脹、貨幣政策爭議、地緣政治等疊加帶來的多重風險。

　　筆者認為，當前央行增持黃金并非短期市場操作的結果，而是一個長期趨勢。雖然黃金儲備在采礦量、儲備總量和儲備占比合理性的限制下具有“天花板”上限，但目前央行黃金儲備占比仍遠低于20世紀70年代所達到的峰值。也就是說，央行增持黃金未來仍有持續增長的空間。世界黃金協會《2025年全球央行黃金儲備調查》還顯示，95%的受訪央行預計未來12個月全球官方黃金儲備將增加，43%的央行表示自身也將增持黃金。

　　這也意味著，即便金價出現短期回調，央行作為“長期戰略買家”的角色仍不會改變。它們購買黃金主要目的并非投機獲利，而是增強貨幣主權、抵御國際金融體系結構性風險。

　　最引人關注的問題是，黃金是否真正動搖美元作為全球主要儲備貨幣的地位？目前的共識是：美元仍在全球金融體系中處于核心，但其絕對主導地位已經開始松動。

　　隨著美元體系信任裂痕的出現，全球多國正在轉向黃金、其他主權貨幣(如歐元、人民幣)及新型數字資產構成的多種儲備組合。而在這一“去美元化”進程中，黃金扮演了一種獨特角色：它是唯一不受任何國家主權信用背書的傳統避險資產，其價值不依賴于特定國家的貨幣政策或政治穩定性，非常適合在多極體系中作為中立儲備工具存在。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬