中新經(jīng)緯11月1日電 (袁媛)近期，《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《建議》)發(fā)布，標(biāo)志著中國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整與轉(zhuǎn)型的新階段，同時(shí)也為資本市場(chǎng)改革指明了方向。

　　“對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的研究，正在從傳統(tǒng)的供給側(cè)和需求側(cè)模型轉(zhuǎn)向一個(gè)由科技創(chuàng)新主導(dǎo)的新宏觀經(jīng)濟(jì)模型，這一轉(zhuǎn)型將在未來(lái)五年內(nèi)對(duì)資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。”全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)原副理事長(zhǎng)王忠民在日前召開(kāi)的“學(xué)習(xí)四中全會(huì)精神，展望中國(guó)資本市場(chǎng)‘十五五’”學(xué)術(shù)研討會(huì)上指出。

　　傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型主要由供給學(xué)派和需求學(xué)派構(gòu)成。供給學(xué)派強(qiáng)調(diào)通過(guò)生產(chǎn)要素的積累和技術(shù)進(jìn)步來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而需求學(xué)派則側(cè)重于通過(guò)刺激消費(fèi)和投資來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。過(guò)去，這些模型幫助經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本邏輯，例如在工業(yè)化時(shí)代，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張是通過(guò)提升勞動(dòng)生產(chǎn)率和資本積累來(lái)促進(jìn)的。

　　然而，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，隨著科技的迅速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，傳統(tǒng)模型面臨著新的挑戰(zhàn)。當(dāng)前，單純依賴(lài)GDP、就業(yè)率等傳統(tǒng)指標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析方法已經(jīng)無(wú)法全面反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性。

　　“這一轉(zhuǎn)型的核心在于科技創(chuàng)新的崛起。”王忠民指出，如今，科技創(chuàng)新不僅推動(dòng)了新的需求和供給的出現(xiàn)，還帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)和商業(yè)模式的根本變革。特別是在人工智能、量子計(jì)算、大數(shù)據(jù)和5G等技術(shù)的推動(dòng)下，新興產(chǎn)業(yè)的崛起和技術(shù)的突破為經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了全新的動(dòng)力。

　　以特斯拉的估值為例。當(dāng)前更為看重的并不是它在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)里的估值，而是按照如果未來(lái)所有的汽車(chē)都是無(wú)人駕駛，其中的算力可以作為微觀算力、移動(dòng)算力，從機(jī)器人在制造汽車(chē)過(guò)程中所反饋的技術(shù)來(lái)估值。生產(chǎn)性服務(wù)變成新的市值，最大化反映到公司的市值當(dāng)中。

　　從上述角度來(lái)看，王忠民認(rèn)為，過(guò)去GDP核算的是周期性的產(chǎn)值，有些超長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)周期甚至是60年。而當(dāng)前技術(shù)更新的速度，則要求資產(chǎn)都必須“輕”，重資產(chǎn)在一年之內(nèi)不把所有的固定投入資本預(yù)算全部收回的話，就會(huì)形成瞬間沉沒(méi)資產(chǎn)。但在新的宏觀經(jīng)濟(jì)模型中，周期已經(jīng)無(wú)效，根本沒(méi)有短周期、超短周期一說(shuō)，整個(gè)社會(huì)的資產(chǎn)價(jià)值將通過(guò)流動(dòng)性周期來(lái)反映。

　　所以，王忠民指出，科技創(chuàng)新推動(dòng)了以市值最大化為核心的新宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。在這種新的模型中，傳統(tǒng)的GDP最大化不再是第一宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，企業(yè)市值的最大化成為新的關(guān)鍵衡量標(biāo)準(zhǔn)，這不僅反映了技術(shù)滲透率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，更是未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的重要預(yù)示。例如，現(xiàn)在很多應(yīng)用在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中已經(jīng)發(fā)生作用，如引導(dǎo)了新的消費(fèi)，但卻因?yàn)殚_(kāi)源和免費(fèi)而無(wú)法反映在GDP中，只產(chǎn)生在最終福利和終端產(chǎn)品的價(jià)格中。

　　英偉達(dá)市值一度突破5萬(wàn)億美元，展示了科技公司在資本市場(chǎng)的巨大價(jià)值。王忠民認(rèn)為，這一變化突顯了資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的高度認(rèn)可，市值最大化成為新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主流。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，新的宏觀經(jīng)濟(jì)模型意味著，市場(chǎng)不再僅僅關(guān)注企業(yè)的短期收益，而是更加重視其未來(lái)的創(chuàng)新能力和技術(shù)潛力。這為投資者提供了新的參考框架，也使得資本市場(chǎng)更加注重對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的支持和推動(dòng)。

　　針對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新所發(fā)揮的重要作用，王忠民提到，隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，創(chuàng)始人模式和有限合伙制的股權(quán)結(jié)構(gòu)開(kāi)始成為科技創(chuàng)新企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)配置。這種創(chuàng)新的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不僅能有效激勵(lì)創(chuàng)始人和核心團(tuán)隊(duì)，還能夠吸引風(fēng)險(xiǎn)投資和機(jī)構(gòu)投資者的積極參與，推動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展。他特別指出，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，使得資本市場(chǎng)成為推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要引擎。

　　可以看到，如今不少科技創(chuàng)新企業(yè)都采用了多層級(jí)的有限合伙制。王忠民談到，這一制度有效激發(fā)了創(chuàng)始人的創(chuàng)新動(dòng)力，也推動(dòng)了技術(shù)與商業(yè)模式革新。其核心邏輯在于：當(dāng)一個(gè)人堅(jiān)定地投入創(chuàng)新事業(yè)，經(jīng)歷從技術(shù)研發(fā)到量產(chǎn)、再到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的全過(guò)程時(shí)，他創(chuàng)造的不只是產(chǎn)品，更是社會(huì)新財(cái)富與新價(jià)值的起點(diǎn)。其他合伙人，包括員工持股的收益，也只有在這一創(chuàng)新鏈條成功轉(zhuǎn)化為社會(huì)生產(chǎn)力的過(guò)程中，才能真正實(shí)現(xiàn)最大化。

　　展望未來(lái)，王忠民認(rèn)為，在新的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)模型引領(lǐng)下，資本市場(chǎng)將成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心力量，科技創(chuàng)新將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供源源不斷的動(dòng)力。隨著注冊(cè)制、股權(quán)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新等的不斷推進(jìn)，資本市場(chǎng)將更加成熟，吸引更多的創(chuàng)新型企業(yè)和投資者參與其中。

　　在王忠民看來(lái)，注冊(cè)制改革正在與“同股不同權(quán)”“差異化投票權(quán)”和“差異分配權(quán)”等創(chuàng)新機(jī)制深度融合，形成推動(dòng)科技型企業(yè)成長(zhǎng)的新資本邏輯。注冊(cè)制不只是簡(jiǎn)化上市流程，更重要的是，它讓資本市場(chǎng)能夠包容多層級(jí)有限合伙架構(gòu)、期權(quán)激勵(lì)以及創(chuàng)始人控制權(quán)設(shè)計(jì)等創(chuàng)新實(shí)踐，真正實(shí)現(xiàn)“創(chuàng)始人模式”與“基金化投資”的結(jié)合。通過(guò)差異化投票與分配機(jī)制，優(yōu)秀的創(chuàng)新者在企業(yè)上市后仍能保持長(zhǎng)期決策權(quán)，確保技術(shù)研發(fā)與企業(yè)戰(zhàn)略的延續(xù)性。這一制度創(chuàng)新，使資本市場(chǎng)從單純的融資平臺(tái)轉(zhuǎn)變?yōu)橹С謩?chuàng)新經(jīng)濟(jì)、激發(fā)創(chuàng)造力的制度引擎，進(jìn)而為中國(guó)式現(xiàn)代化注入持續(xù)的制度動(dòng)力。(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：宋亞芬