半數(shù)“潛水基”逆襲 基金經(jīng)理們做對了什么？　　

　　本報記者 方凌晨

　　今年以來，A股市場企穩(wěn)回暖且結(jié)構(gòu)性機會顯著，上證指數(shù)一度突破4000點，眾多凈值“潛水”的公募基金也迎來反彈，截至11月4日，凈值低于1元的“潛水基”數(shù)量較年初縮減五成以上。

　　若拉長周期來看，部分昔日的“潛水基”不僅經(jīng)受住了市場波動的考驗，更在中長期維度實現(xiàn)了出色的投資回報。受訪公募機構(gòu)人士表示，短期凈值波動未必能定義產(chǎn)品的長期價值，持續(xù)而扎實的運作才是穿越周期的關(guān)鍵。

　　隨著公募基金行業(yè)改革與競爭步入“深水區(qū)”，基金管理人正面臨一場從理念到能力的全面升級。各家公募機構(gòu)正全力夯實投研體系，提升投資效能，力求構(gòu)筑核心壁壘，以硬實力接受市場與投資者的檢驗。

　　“潛水基”數(shù)量縮減超五成

　　在一眾基金產(chǎn)品中，主動權(quán)益類基金的凈值“潛水”現(xiàn)象尤為引人關(guān)注。此類基金的基金經(jīng)理可運用選股、擇時、調(diào)倉等一系列靈活操作應(yīng)對市場波動，創(chuàng)造超額回報，理論上對凈值擁有更強的“掌控力”。也正因如此，主動權(quán)益類基金一旦出現(xiàn)凈值“潛水”，就會面臨投資者更嚴苛的審視與質(zhì)疑。

　　今年以來，“潛水基”數(shù)量明顯縮減。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日，“潛水基”數(shù)量為1447只，較年初的3219只縮減55%，其中，凈值“潛水”的主動權(quán)益類基金從年初的1870只縮減至909只。

　　晨星(中國)基金研究中心高級分析師李一鳴對《證券日報》記者表示：“今年以來，A股市場持續(xù)回暖，帶動基金凈值‘水漲船高’。同時，近年來，市場風格切換較快，也給部分基金凈值帶來了影響。如果是由于市場風格與基金持倉風格不匹配，且基金的投資邏輯、基本面沒有發(fā)生根本變化，那么當市場風格回歸時，基金業(yè)績往往能夠修復。”

　　這一觀點也在公募基金三季報中得到印證。記者梳理上述“潛水基”三季報發(fā)現(xiàn)，在擺脫凈值“潛水”的基金中，某只成立時間不足一年的混合型基金在其三季報中提到，今年紅利資產(chǎn)相對市場跑輸較多是階段性市場風格的原因。長期依然看好紅利資產(chǎn)的前景，社會流動性充裕、上市公司分紅提升、穩(wěn)健資產(chǎn)的投資需求都是紅利資產(chǎn)長期向好的基礎(chǔ)。截至11月4日，該基金凈值已達到1.15元。

　　“對于‘潛水基’不應(yīng)一概而論。”李一鳴表示，“潛水基”現(xiàn)象在市場波動中較為常見。投資者要深入分析其背后原因，結(jié)合自身投資目標和風險承受能力，決定是繼續(xù)持有，還是及時調(diào)整投資組合。

　　今年以來，實現(xiàn)凈值增長的主動權(quán)益類基金占比整體提升，已從去年同期的約70%躍升至超98%。隨著A股市場結(jié)構(gòu)性行情深化，基金經(jīng)理憑借對AI、創(chuàng)新藥等主線的精準把握，部分基金年內(nèi)凈值增長率已突破50%甚至100%。

　　宜長周期審視“潛水基”

　　“潛水基”凈值修復的還有投資者信心。有著6年投資經(jīng)驗的文女士對記者說：“之前基金一直‘潛水’，我糾結(jié)短期波動只會徒增煩惱，所以必須轉(zhuǎn)變投資心態(tài)和行為。現(xiàn)在基金賬戶翻紅了，一方面考慮‘落袋為安’，另一方面也給了我堅定‘長期投資’的信心。”

　　作為資本市場重要的機構(gòu)投資者，公募基金在服務(wù)實體經(jīng)濟與國家戰(zhàn)略、促進資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定、滿足居民財富管理需求等方面重要性日益提升。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月底，公募基金資產(chǎn)凈值合計達36.74萬億元。規(guī)模不斷提升的背后，公募基金也面臨強化投研能力、提升投資者回報、增強投資者信任等重要課題。

　　受訪機構(gòu)人士普遍表示，“凈值是基金經(jīng)理的生命線”。隨著公募基金行業(yè)改革逐步深化，對于公募機構(gòu)而言，投研能力是立身之本，把投研做厚做實，成為告別產(chǎn)品凈值“潛水”、創(chuàng)造長期穩(wěn)健收益、贏得投資者信任的關(guān)鍵所在。

　　今年5月份，中國證監(jiān)會發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》(以下簡稱《行動方案》)推行長周期考核機制，被視為錨定行業(yè)生態(tài)變革的核心支點。在長周期考核框架下，基金經(jīng)理可以不再為短期業(yè)績而疲于奔命，更加從容地踐行自己的投資理念，深入研究企業(yè)的基本面，挖掘具有長期增長潛力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　實際上，如果拉長觀察周期就會發(fā)現(xiàn)，那些曾經(jīng)凈值“潛水”的基金中，有部分產(chǎn)品不僅在多變的市場中站穩(wěn)了腳跟，更實現(xiàn)了出色的長期回報。例如，數(shù)據(jù)顯示，最近3年，東吳新趨勢價值線混合、華商潤豐混合等149只主動權(quán)益類基金年化收益率已超20%。

　　“一套可復制、勝率相對較高的投資策略體系至關(guān)重要。”東吳基金權(quán)益投資總監(jiān)劉元海對《證券日報》記者表示，我的投資策略核心點是產(chǎn)業(yè)趨勢投資，即努力尋找與時代發(fā)展相一致、具有大產(chǎn)業(yè)趨勢的行業(yè)作為重點研究對象。在市場波動時，具有大產(chǎn)業(yè)趨勢的行業(yè)也可能會調(diào)整，但市場企穩(wěn)回升后，其業(yè)績可兌現(xiàn)性甚至超預期的可能性就比較大。

　　華商基金多資產(chǎn)投資部總經(jīng)理助理胡中原對《證券日報》記者介紹：“我的投資體系以中觀行業(yè)比較為核心，對于行業(yè)選擇并無明確偏好，主觀性價比和行業(yè)趨勢是主要判斷標準，個股選擇則淡化阿爾法(超額收益)，側(cè)重產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)龍頭均衡配置。”

　　凈值“掌控力”取決于投研水平

　　雖然基金經(jīng)理投資風格各異，但嚴謹?shù)摹巴顿Y策略”與成熟的“投資體系”是產(chǎn)品實現(xiàn)凈值穩(wěn)健增長、穿越市場周期的基石，并最終決定其對凈值的“掌控力”。

　　從2022年發(fā)布的《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》到今年5月份發(fā)布的《行動方案》，都著墨于引導公募機構(gòu)加快投研體系建設(shè)步伐。其中《行動方案》提出“加快‘平臺式、一體化、多策略’投研體系建設(shè)”。

　　在李一鳴看來，打造投研體系、提升投研實力，已成為監(jiān)管部門、公募機構(gòu)、投資者等多方訴求交匯的最強共振點。

　　“公募基金行業(yè)已從‘規(guī)模戰(zhàn)’轉(zhuǎn)向‘質(zhì)量戰(zhàn)’。目前，A股上市公司已超過5000家、覆蓋眾多行業(yè)賽道，單個基金經(jīng)理難以完成全市場深度研究，投研體系通過分工協(xié)作可有效彌補個體能力邊界，讓基金經(jīng)理聚焦核心決策，從而提升長期業(yè)績穩(wěn)定性。此外，投資者需求也在升級，對精準匹配風險偏好與目標有更高要求，這些多元化需求需要投研體系的多領(lǐng)域覆蓋提供支持。”李一鳴如是說。

　　劉元海介紹稱：“東吳基金致力于發(fā)展投研一體化，通過構(gòu)建學習型組織，使投研人員之間實現(xiàn)研究成果共享并相互取長補短。決策環(huán)節(jié)群策群力，以提高投資決策的勝率。基金經(jīng)理也會基于團隊研究成果，對投資組合持續(xù)優(yōu)化、及時糾偏，盡量避免行業(yè)或個股誤判帶來的投資風險。”

　　當前，公募基金行業(yè)正從“臺前”宣傳營銷的比拼悄然轉(zhuǎn)向“幕后”投研實力的角力，各家公募機構(gòu)正積極優(yōu)化并迭代投研體系，以筑牢核心壁壘，力圖在資管“深水區(qū)”競爭中占得先機。匯添富基金副總經(jīng)理袁建軍表示，在政策、流動性、基本面、風險偏好和估值五大因素共同支撐下，A股市場仍具備健康上行的基礎(chǔ)。在此背景下，主動權(quán)益類基金也有望進入跑贏指數(shù)的新周期。