【阜成門外】胡捷：穆迪重拳擊穿美國金融“雙赤字”

　　中新經緯5月24日電 題：穆迪重拳擊穿美國金融“雙赤字”

　　作者 胡捷 上海交通大學上海高級金融學院教授

　　繼5月16日將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1后，國際評級機構穆迪20日再次出手，宣布將摩根大通銀行、美國銀行和富國銀行的長期存款評級均由Aa1下調至Aa2。這一連串動作引發全球金融市場震蕩，凸顯美國財政健康狀況持續惡化的嚴峻現實。

　　美國財政狀況已明顯不健康

　　穆迪此次評級調整并非孤立事件。回顧歷史，標準普爾早在2011年就率先剝奪了美國主權信用的Aaa評級，惠譽則在2023年跟進下調。穆迪的最新動作意味著美國徹底失去最后一個Aaa評級，標志著其財政信譽的全面下滑。

　　深層原因在于美國財政狀況的持續惡化。2024年，美國聯邦政府利息支出占其收入的比例已接近20%，遠超10%的警戒線。這意味著美國政府每10美元稅收中，約有2美元需用于支付債務利息，僅剩8美元可用于其他支出。穆迪預計，到2035年，美國聯邦政府利息支付可能占到其收入的約30%，財政空間將被嚴重擠壓。

　　當前，美國聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間，仍處于高利率周期，導致新發債券利率顯著高于存量債務，這種“利率懸崖”效應使得美國債務成本呈現“滾雪球”式增長。據美國財政部數據，截至目前，美國聯邦政府債務總額已達36.2萬億美元，占GDP比重達124%；2024財年利息支出首次突破1萬億美元，僅在2025財年上半年就已達5825億美元，成為第二大支出項。評級下調是對這一風險的合理反映，也是向市場發出的明確預警信號。若這一趨勢持續，美國聯邦政府的負擔還會越來越重。

　　美債違約風險幾何？

　　近期，美國國債市場出現異常波動。截至5月22日，10年期國債收益率升至4.613%，為自2月13日以來的最高水平，引發全球投資者關注。這種動蕩表面看似是技術性調整——部分杠桿投資者為補充保證金被迫拋售國債，但深層反映的是市場對美債信用基礎的擔憂。

　　雖然多數分析認為美債發生“技術性違約”的可能性較低，但其“隱性違約”風險正在積聚。這種風險主要體現在兩個方面：一是美聯儲可能通過二級市場操作變相“兜底”，通過擴大資產負債表，如購買國債、MBS(住房抵押貸款證券化)等資產向市場注入流動性。這種政策在短期可能穩定金融市場，但長期可能引發貨幣超發和通脹風險。二是債務貨幣化將稀釋債券實際價值。當債權人拿到償還的本息時，其購買力可能已大幅縮水。對于債券投資者而言，這種“溫水煮青蛙”式的價值侵蝕尤為危險。假設某投資者持有票面利率3%的10年期國債，若期間年均通脹率達到5%，則其實際收益率將為-2%。更嚴峻的是，在債務貨幣化持續深化的背景下，通脹預期可能變得難以錨定，這將進一步加劇債券實際價值的波動性。

　　當然，長期來看，美債憑借其流動性高、體量大的特點，仍是全球核心避險資產。不過，評級下調與隱性風險已對美元資產造成連鎖反應，導致美元指數走弱、國債收益率上行。

　　總之，穆迪的降級行動揭示了美債的結構性風險，而美聯儲的潛在“兜底”行為可能以犧牲投資者利益為代價。盡管短期拋售壓力可控，但長期來看，美債市場的健康度與美元信用正面臨嚴峻考驗。對于全球投資者而言，需警惕“隱性違約”對資產價值的侵蝕，并重新評估美元資產的配置策略。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬