大咖連線｜專訪中誠信國際總裁：建議將民企科創債配置納入對金融機構考核

　　中新經緯5月29日電(羅琨)“債市‘科技板’的推出為引導市場資金流向民營中小科創企業提供了一個極具潛力的平臺�！苯�日，中誠信國際總裁岳志崗在接受中新經緯專訪時指出，為更好地實現這一目的，還需要在發行、增信、交易及違約處置等債券全生命周期各個環節上進一步發力，在風險可控的前提下強化有利于民營企業發行科創債及機構投資的機制設計。

　　助推資金流向科創企業​

　　在中國多層次資本市場體系中，債市“科技板”、股市科創板各具特色，共同為科技企業提供多元化融資渠道。岳志崗指出，從股債市場融資工具協同來看，科創企業在股權市場融資成功往往會有利于其在債券市場上的發行及降低融資成本，而一些含轉股權的債券如可轉債等，則可以使企業在符合條件的時機將債權轉為股權實現企業的股本擴張。

　　盡管債市“科技板”為民營中小科創企業融資帶來了新機遇，但岳志崗認為，要充分發揮其潛力，還需在債券全生命周期各環節優化機制設計。​

　　在發行環節，他建議應弱化經營規模和財務硬性指標，突出企業科技屬性，提供靈活的發行安排。同時，鼓勵機構投資者參與，設立投資民企科創債的專項產品，將民企科創債的配置要求納入對各類金融機構的考核；構建多元化投資人群體，增加社會資金或合格投資人的參與度。

　　“這些措施能夠降低中小民企的融資門檻，提高其債券發行的吸引力。”岳志崗表示。

　　增信環節同樣關鍵。岳志崗建議，培育專業科技擔保機構，拓展無形資產質押范圍，創設信用風險緩釋工具，以提升民企科創債的信用水平。在交易環節，減免交易稅費、優化質押式回購安排、鼓勵做市商參與，都有助于提升債券的流動性。而在違約處置環節，建立風險補償基金、推動市場化債轉股，則能有效降低投資者風險。

　　“總之，債市‘科技板’可在債券全生命周期各環節上，通過政策鼓勵和財稅安排等機制設計組合拳，助推市場資金流向民營中小科創企業。”岳志崗說。

　　如何量化“非線性成長”？

　　岳志崗指出，近年來，政策持續引導債券市場加大對科技創新領域的支持力度。以新能源、半導體、生物醫藥等領域為主的成長期、成熟期科技型企業已在債券市場成功進行融資，但當前債券市場中科技型企業的絕對數量有限，中小民營科技企業占比仍較低。近期債券市場“科技板”加速推進，預計未來幾年，在科技企業自身融資需求以及相關政策支持下，科技企業債券融資規模及占比均將有所提升。

　　自5月7日中國人民銀行、中國證監會聯合發布《關于支持發行科技創新債券有關事宜的公告》以來，金融機構、創投公司、科技型企業密集發行科技創新債券。截至5月26日，各類機構已發行和待發行的科技創新債券134只，已發和待發的規模合計接近3200億元。

　　岳志崗指出，民營企業評級需求與其發債需求緊密相連。民營企業近年來債券融資表現低迷，發債主體以高級別的行業龍頭及與戰略性新興產業相關的民企為主，而大量業務體量小、業績波動大的中小民營企業因難以進入債券市場融資未進行信用評級。

　　隨著“科技板”制度完善及風險分擔機制優化，岳志崗預計更多成長型、成熟型科技企業有望通過債券市場獲得低成本資金，其評級需求也將隨之增長。

　　不過，給科創企業準確評級并非易事�？苿撈髽I依賴技術創新，但可能沒有穩定的現金流或成熟的商業模式，傳統評級框架難以適用。對評級機構來說，該如何量化科技企業的“非線性成長”特征？

　　岳志崗介紹，基于科技型企業全生命周期的不同階段的不同特性，中誠信國際推出中誠信國際科技創新企業評級方法與模型衡量其信用風險，首次引入“科技創新競爭力”這一指標，在綜合衡量受評對象科技創新競爭力和財務風險的基礎上，結合ESG因素等調整因素，給定受評對象的個體基礎信用級別(BCA級別)，再考慮特殊外部支持對其信用質量的提升作用得到模型級別(下標“STI”以示區別)。

　　據介紹，在現有評級體系的基礎上，中誠信國際制定的科創企業評級方法增加對科創企業資本和政府認可度、自身獲現能力和資金平衡、技術資產與無形資產的價值評估，并將研發實力和科技創新成果轉化作為科技創新能力的評估指標，綜合評判科技企業長期技術轉化潛力及轉化情況對其信用水平的影響。

　　岳志崗同時透露，近期，中誠信國際擬繼續優化“科技板”相關評級方法，打造“科技板”債券評級體系。據其介紹，為提升評級團隊對科技企業的理解能力，中誠信國際還積極引進科技行業背景人才，組建專家咨詢網絡，確保評級決策的科學性和準確性。

　　對于民營科技企業而言，若要更好地利用債券市場融資，岳志崗建議從公司治理、財務規范和技術創新三方面著手。在公司治理方面，加強內部控制、提升信息披露質量、強化ESG治理；財務上，引入專業人才、優化債務結構、拓展融資渠道；技術創新則需合理管控研發資金，確保成果轉化效率。岳志崗提到，對科技型企業，需加強信息披露的準確性，進一步解決信息不對稱問題，為投資者的投資決策提供基礎，減少不確定性，從而有利于提升投資者對真正具有科技創新能力企業的投資積極性。

　　鼓勵優質境外企業發行科創類熊貓債

　　在金融持續開放背景下，債市“科技板”應如何吸引境外投資者投資？

　　岳志崗指出，從境外投資者視角來看，發債主體的實際科創屬性以及境外投資者對主體的了解程度是其投資與否的關鍵。當前境外投資者除主要參與境內國債及政策性金融債交易以外，也廣泛青睞并投資于熊貓債市場。

　　“由于部分熊貓債發行人，如拜耳、巴斯夫等均具有明確的科創屬性，同時境外投資者對其了解程度較高，我建議鼓勵并推動具有明確科創屬性的優質境外企業發行科創類熊貓債，將會吸引更多境外投資者了解并參與科創債市場�！痹乐緧徴f。

　　另一方面，他認為應積極鼓勵在港上市且具有科創屬性的中資優質企業在境內發行科創類債券，也有助于提高境外投資者對債券市場“科技板”的參與程度。

　　此外，他提醒稱，國際市場通常高度關注企業在ESG可持續發展方面的表現，通過側重并強調科創企業在ESG評價中的長期可持續性表現，可以平衡企業在短期財務表現中的波動，能夠更好揭示科創企業的長期可持續發展能力，從而更好貼近國際投資者視角，進而提升國際市場對科創企業信用風險的認知。

　　(更多報道線索，請聯系本文作者羅琨：luokun@chinanews.com.cn)(中新經緯APP)

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責任編輯：常濤 李中元