資本市場回暖 險企投資收益率大面積超4%

　　證券時報記者 楊卓卿

　　投資端發威，是人身險公司實現2024年盈利整體回暖的“殺手锏”。

　　正如預告凈利潤大增175%~195%的新華保險所述：“受2024年國家一系列重大政策利好等因素影響，資本市場回暖上漲，使公司投資收益同比大幅增長，疊加保險業務結構優化和規模增長，最終實現凈利潤同比大增�！�

　　證券時報記者梳理了可供參考的險企償付能力報告發現，59家非上市人身險公司2024年平均投資收益率為4.30%，明顯優于2023年。

　　最高投資收益率8.86%

　　回顧2024年，資本市場給投資者提供了三波比較可觀的投資機會。

　　首先，市場利率節節走低，債券市場走出牛市行情；其次，2024年2月初至5月底A股出現了一輪反彈，基本終結2021年以來的熊市周期；最后，2024年9月24日，在一攬子經濟刺激政策相繼出臺之后，宏觀政策預期轉向，A股的表現也氣勢如虹，上證指數半個月內大漲500點。

　　統計數據顯示，2024年非上市人身險公司的投資收益率最高達到了8.86%。其中，有5家險企的投資收益率超過6%，投資收益率居于5%~6%的險企有13家，另有21家人身險公司的投資收益率介于4%~5%之間，僅有7家險企的投資收益率不足3%。而在2023年，大多數人身險公司的投資收益率未能超過4%。

　　具體來看，2024年投資收益率位居第一的是小康人壽，高達8.86%。也正是憑借這一出色的投資收益率，小康人壽在保費收益大降66.07%的背景下，仍扭虧為盈，實現凈利潤5.14億元。

　　緊隨小康人壽之后的是中英人壽，該公司的投資收益率達到了7.54%。投資收益率超過6%的還有復星聯合、長生人壽、恒安標準人壽等，這一數據分別為6.54%、6.27%、6.14%。另外，中荷人壽、幸福人壽、招商仁和人壽等13家險企2024年的投資收益率也都在5%以上。

　　在投資收益率榜單末端，華匯人壽以-0.86%墊底，成為2024年唯一一家投資收益率為負的人身險公司。華匯人壽在償付能力報告中表示，2022年1月，因公司治理相關問題整改工作尚未完成，監管部門將華匯人壽風險綜合評級結果由B類調整為C類。目前，該公司面臨董事會、監事會不能正常運行和履行職責，以及新產品報批受限、業務經營停滯、無法實現經營目標的困境。

　　數據顯示，華匯人壽2024年實現保險業務收入203萬元，相比上一年度下降超50%；2024年虧損超7000萬元，虧損幅度較上一年度進一步擴大。

　　綜合投資收益率快速上升

　　在綜合投資收益率方面，有20家人身險公司去年的這一數據達到了10%以上。其中，同方全球人壽全年綜合投資收益率最高，達到17.93%。復星聯合健康、中英人壽、恒安標準人壽、中荷人壽、招商仁和人壽、陸家嘴國泰人壽等也表現不錯，2024年綜合投資收益率均在13%以上。

　　此外，綜合投資收益率介于10%~11%的人身險公司有5家，介于9%~10%的人身險公司則有4家，介于8%~9%、7%~8%、6%~7%、5%~6%、4%~5%、3%~4%的人身險公司分別有10家、9家、2家、10家、2家、1家。

　　華匯人壽也是2024年唯一一家綜合投資收益率為負的人身險公司，該項數據為-0.86%。

　　綜合投資收益率快速上升，是去年人身險公司償付能力報告中突出的另一個變化。之所以出現這樣的結果，一方面是去年四季度資本市場行情反彈帶來了較好的投資浮盈，另一方面也與去年以來一些公司開展債券資產重新分類，以及新舊會計準則轉換有關。

　　債券資產從“持有至到期”(HTM)改為“可供出售類金融資產”(AFS)，明顯的區別在于，前者以攤余成本法入賬，后者將公允價值浮動盈虧計入其他綜合收益。重新分類之后，可供出售債券資產的浮盈在財務投資收益中不體現，但會體現到綜合投資收益中，從而提高險企綜合投資收益率，同時也會改善其償付能力表現。

　　近三年平均綜合收益率＜6%

　　拉長時間年限來看，上述險企近三年平均綜合投資收益率最高者仍不足6%。

　　上述可供參考的償付能力報告數據顯示，有9家非上市人身險公司近三年平均綜合投資收益率超過了5%；介于4%~5%的群體最為龐大，有26家公司之多；近三年平均綜合投資收益率介于3%~4%、2%~3%、1%~2%的人身險公司分別有19家、4家、2家。

　　其中，國聯人壽近三年平均綜合投資收益率最高，為5.94%。另外，財信人壽、陸家嘴國泰人壽、國富人壽、恒安標準人壽、復星聯合健康、光大永明人壽和招商信諾人壽等，這一指標也均超過了5%。

　　證券時報記者注意到，信泰人壽在2024年四季度償付能力報告中并未披露當年的投資收益率及綜合投資收益率，但披露了近三年平均綜合投資收益率，為2.46%。此外，盡管華匯人壽2024年投資收益率及綜合投資收益率均為負數，但近三年平均綜合投資收益率則為1.66%。

　　相較而言，恒安標準養老近三年平均綜合投資收益率為1.52%，在所有人身險公司中表現墊底。不過，該公司2024年的投資收益率及綜合投資收益率均在4.5%以上。

　　展望2025年，招商證券研究員鄭積沙認為，“交易思路”和“配置思路”有望重新定義。權益投資方面，高股息股票兼具穩定收益和風險相對控制，對險資仍具有中長期戰略配置價值，預計2025年保險行業針對高股息股票的增量配置規模依然可期，而險資在把握好紅利策略配置節奏和投資安全邊際的同時，也將堅持風格均衡化和策略多元化，以靈活應對市場變化。債券投資方面，預計2025年險企將通過精細化的戰略和戰術進行資產配置，積極尋求超額投資收益：一是繼續穩健配置超長期利率債，縮小負債和資產之間的久期缺口；二是把握波段交易機會以增厚投資收益，發揮好交易型固收的補位作用；三是積極挖掘收益率具有相對優勢的優質信用品種，拓展配置范圍。另類投資方面，預計2025年險資將持續創新股權類和資產證券化產品等投資模式，維持或增大對REITs的配置，從而通過更加多元化的資產配置獲取收益。