券商資管規(guī)模觸底回升 盈利能力仍處低位

　　券商資管規(guī)模觸底回升

　　盈利能力仍處低位

　　證券時(shí)報(bào)記者 孫翔峰

　　隨著上市券商2024年年報(bào)披露不斷推進(jìn)，券商資管業(yè)務(wù)的開(kāi)展情況逐步清晰。

　　去年，券商私募資管受托管理資產(chǎn)總規(guī)模實(shí)現(xiàn)觸底回升。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2024年末，券商及其資管子公司私募資管產(chǎn)品規(guī)模達(dá)5.47萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)3%。證券時(shí)報(bào)記者梳理多家頭部券商相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，去年頭部券商資管整體管理規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中，中信證券成為唯一一家在管規(guī)模超過(guò)1.5萬(wàn)億元的券商。

　　值得注意的是，券商資管業(yè)務(wù)受到市場(chǎng)波動(dòng)和行業(yè)管理費(fèi)用下行的雙重沖擊，部分公司收入下滑明顯，未來(lái)券商資管提升盈利水平仍然任重道遠(yuǎn)。

　　管理規(guī)模觸底回升

　　從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，大部分頭部券商資產(chǎn)管理規(guī)模都實(shí)現(xiàn)了一定程度的增長(zhǎng)。證券時(shí)報(bào)記者根據(jù)上市公司年報(bào)及Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年年末，不考慮海通證券與國(guó)泰君安合并的背景下，已經(jīng)發(fā)布年報(bào)的券商中，在管規(guī)模第一的仍然是中信證券，資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)達(dá)15424.46億元。

　　緊隨其后的分別是國(guó)泰君安和華泰證券，受托管理資產(chǎn)總規(guī)模分別為5884.30億元和5562.67億元。另外，中金公司以5520.34億元的規(guī)模位居第四，第五則是中信建投證券，受托管理資產(chǎn)總規(guī)模為4948.58億元。

　　從增速看，頭部券商增速普遍不高。中信證券上年的數(shù)據(jù)是13884.61億元，同比增速約為11.09%，國(guó)泰君安受托管理資產(chǎn)總規(guī)模較上年末增長(zhǎng)6.5%，中金公司受托管理總規(guī)模甚至出現(xiàn)小幅度下滑。

　　相對(duì)于規(guī)模，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化可能更值得關(guān)注。其中，最大變化是集合資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模的快速擴(kuò)張。

　　2024年2月，券商私募資管的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模達(dá)到了2.67萬(wàn)億元，首次超過(guò)了單一資產(chǎn)管理計(jì)劃，并連續(xù)保持了10個(gè)月的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，規(guī)模差距亦逐漸拉大。這表明，在資管新規(guī)之后，券商資管近年來(lái)持續(xù)發(fā)力主動(dòng)管理，已經(jīng)取得了明顯的階段性成果。

　　這在頭部券商的年報(bào)中也可以管窺一斑。國(guó)泰君安在年報(bào)中披露，截至2024年年末，公司集合資產(chǎn)管理規(guī)模為2393.24億元，較上年末增長(zhǎng)9.1%。單一資產(chǎn)管理規(guī)模為1295.38億元，較上年末下降2.6%。專項(xiàng)資產(chǎn)管理規(guī)模1404.01億元，較上年末下降4.1%。

　　中信證券年報(bào)顯示，截至去年底，集合資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模為3432.43億元，同比增長(zhǎng)了15.3%。

　　公募化轉(zhuǎn)型任重道遠(yuǎn)

　　由于多家頭部券商的資管子公司仍然沒(méi)有獲得公募牌照，導(dǎo)致頭部券商在產(chǎn)品布局等方面存在劣勢(shì)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年年底，公募資管非貨管理規(guī)模排名前十的券商分別為東方紅資管、中銀國(guó)際證券、財(cái)通資管、國(guó)泰君安資管、中泰資管、浙商資管、中信資管、東證融匯資管、華泰資管、山西證券。

　　其中，僅東方紅資管、中銀國(guó)際證券、財(cái)通資管3家的非貨管理規(guī)模超過(guò)千億元，分別為1509億元、1224億元和1133億元。且排名前十的券商中，除中信資管和東證融匯資管外，其余均為公募持牌機(jī)構(gòu)。

　　從年報(bào)數(shù)據(jù)看，公募牌照能在產(chǎn)品布局、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等方面充分釋放券商資管的整體能力，從而提升券商資管業(yè)務(wù)盈利水平。

　　東方證券年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年年底，管理規(guī)模僅有2165.68億元的東證資管2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.35億元，凈利潤(rùn)3.33億元。

　　另一家擁有公募牌照的華泰證券資管截至2024年年末資產(chǎn)管理規(guī)模為5562.67億元，全年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入17.46億元，凈利潤(rùn)8.82億元。

　　與之對(duì)比，2024年管理規(guī)模3114億元的光證資管，2024年?duì)I業(yè)收入6.75億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.19億元。

　　因此，在部分頭部券商的年報(bào)中，獲取公募牌照仍是重要的年度任務(wù)。中信證券在年報(bào)中表示，“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將進(jìn)一步加強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)，持續(xù)提升投資管理能力……持續(xù)推進(jìn)公募牌照申請(qǐng)。”

　　不過(guò)，自2023年11月，興證資管獲批開(kāi)展公募管理業(yè)務(wù)之后，整個(gè)2024年再無(wú)一張公募牌照花落券商。證監(jiān)會(huì)信息顯示，目前廣發(fā)證券資管、光大證券資管、國(guó)金證券資管3家券商資管提交的公募業(yè)務(wù)申請(qǐng)，審批進(jìn)度也均在2023年止步于補(bǔ)正環(huán)節(jié)。

　　盈利能力仍在低位

　　2018年資管新規(guī)實(shí)施以來(lái)，券商資管管理規(guī)模不斷壓縮，雖然2024年略有反彈，但是整體而言仍然處于低位，與之對(duì)應(yīng)，券商資管的整體盈利能力也大幅壓縮。

　　證券時(shí)報(bào)記者根據(jù)上市券商年報(bào)以及中金公司研報(bào)統(tǒng)計(jì)了頭部券商2024年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入的情況。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入位列第一的是華泰證券，資管業(yè)務(wù)凈收入高達(dá)31.06億元，中信證券和東方證券位列二三，分別是23.22億元和13.41億元。另外，中金公司2024年也實(shí)現(xiàn)了高達(dá)12.09億元的資管業(yè)務(wù)凈收入。

　　不過(guò)，如果對(duì)比業(yè)務(wù)規(guī)模變化數(shù)據(jù)來(lái)看，就能發(fā)現(xiàn)券商資管業(yè)務(wù)創(chuàng)收能力顯著下降。比如，中信證券去年管理規(guī)模增長(zhǎng)了11%，但是資管業(yè)務(wù)凈收入僅增長(zhǎng)5%。東方證券、申萬(wàn)宏源和華泰證券2024年資管業(yè)務(wù)凈收入則分別下降34%、30%和27%。

　　而東方證券、申萬(wàn)宏源2024年的管理規(guī)模都只下降了10%左右，華泰證券的管理規(guī)模則從4799.05億元增至5562.67億元。

　　證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于管理費(fèi)收入和業(yè)績(jī)報(bào)酬收入。業(yè)績(jī)報(bào)酬收入與市場(chǎng)環(huán)境、基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)、管理人投研能力相關(guān)，而由于規(guī)模下降、市場(chǎng)波動(dòng)連累，此前券商資管業(yè)務(wù)多個(gè)年度出現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谝?guī)模增速的情況。考慮到2024年整體權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大，部分券商資管業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確實(shí)存在壓力。此外，包括公募基金在內(nèi)的整體資管行業(yè)管理費(fèi)下降也可能是導(dǎo)致券商資管盈利能力下滑的重要因素。

　　天相投顧統(tǒng)計(jì)顯示，2024年基金公司管理費(fèi)收入總計(jì)達(dá)1226.78億元，同比下滑了8%。

　　“公募業(yè)務(wù)布局較多的券商資管受到全行業(yè)降費(fèi)的沖擊更為明顯，以私募為主的券商資管同樣也受到資管行業(yè)整體降費(fèi)的影響。”有資深券商資管人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，大多數(shù)券商資管產(chǎn)品布局主要集中在固收市場(chǎng)，近兩年競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，也會(huì)導(dǎo)致整體創(chuàng)收能力下滑。

　　申萬(wàn)宏源在2024年年報(bào)中表示，2024年公司資產(chǎn)管理及基金管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為7.96億元，同比減少1.79億元，下降18.36% ，主要是受資產(chǎn)管理規(guī)模和管理費(fèi)率下降等因素影響，管理費(fèi)收入同比減少。