三年累虧12億 云知聲三闖港交所能否破局？

　　三年累虧12億 云知聲三闖港交所能否破局？

　　21世紀經濟報道 雷晨

　　在中國人工智能行業狂飆突進的十年里，云知聲智能科技股份有限公司(以下簡稱“云知聲”)曾是最早一批闖入智能語音賽道的元老級玩家。

　　2012年，當大多數企業還在探索AI的商業化路徑時，這支由語音識別專家黃偉帶領的團隊，已憑借技術優勢拿下了家電巨頭的訂單。

　　然而十二年過去，當AI大模型掀起新一輪產業革命時，這家老牌AI企業卻陷入了增收不增利的怪圈——2024年營收突破9億元的同時，虧損也擴大至4.5億元。

　　3月30日，云知聲第三次向港交所遞交招股書，中金公司和海通國際為聯席保薦人。此時距離其首次沖刺科創板“AI語音第一股”已過去三年半。在此期間，AI行業的競爭格局早已天翻地覆。

　　面對強敵環伺的市場環境，云知聲選擇以“智慧生活+智慧醫療”雙輪驅動講述新故事，但其核心業務毛利率持續下滑、應收賬款周轉天數高達283天的財務表現，仍為這次IPO蒙上陰影。

　　十年長跑沖擊上市

　　云知聲成立于2012年，由黃偉、梁家恩、康恒等幾位在語音識別、人工智能領域有著深厚技術背景的專業人士創立。

　　創立之初，云知聲就將目光瞄準了智能語音技術領域，致力于通過技術創新，打破當時國外技術在該領域的壟斷局面。

　　彼時，智能語音市場尚處于起步階段，市場需求主要集中在一些特定行業，如呼叫中心、智能客服等，市場規模相對較小。

　　憑借著核心團隊在語音識別、自然語言處理等領域的技術積累，云知聲迅速推出了一系列具有競爭力的語音識別產品和解決方案，逐漸在市場中嶄露頭角。

　　而后，隨著物聯網、智能家居等新興領域的快速崛起，云知聲開始將業務重點拓展至物聯網人工智能領域。

　　2016年，云知聲與格力合作，進軍智能家居領域；同年，與北京協和醫院合作，推出語音電子病歷解決方案，正式開啟智慧醫療布局，公司客戶群體也從企業級用戶延伸至消費級市場和醫療行業。

　　在技術研發上，云知聲不斷加大投入。2016年，公司開始開發Atlas人工智能基礎設施。2018年，云知聲推出邊緣對話式人工智能芯片Unione系列，形成了“云端芯”一體化的業務模式。

　　2020年11月，云知聲向上交所遞交招股書，沖刺科創板“AI語音第一股”。然而，2021年2月，云知聲撤回上市申請。

　　對于撤回原因，云知聲解釋稱，公司預期科創板上市申請的批準程序需要較長時間，因此決定重新將時間及資源重點放在并優先用于業務及技術發展，旨在于業務狀況更成熟及市況合適的較后階段申請IPO。

　　首次沖刺資本市場受挫，并未阻擋云知聲的上市步伐。2023年7月，云知聲啟動港股IPO，先后于2023年6月、2024年3月兩次向港交所提交招股書，但均未成功。

　　但以上折戟經歷并未勸退云知聲，它又第三次向港交所遞交上市申請。

　　增收不增利

　　從財務數據來看，云知聲近年來營收整體呈增長態勢。

　　2022~2024年，云知聲收入分別為6億元、7.27億元、9.39億元，年復合增長率達到23%，毛利也相應增長，分別為2.39億元、2.95億元、3.64億元。

　　在智慧生活領域，云知聲的業務覆蓋智能家居、智能車載、智慧交通等多個場景。

　　其中，在智能家居方面，云知聲與格力、美的、長虹、海爾等眾多知名家電企業建立了合作關系，為其提供語音交互解決方案。

　　在智能車載領域，云知聲的技術應用于吉利等汽車品牌。在智慧交通領域，云知聲的解決方案已落地深圳地鐵20號線等重點項目，為乘客提供智能語音購票、查詢等服務。

　　2022~2024年，云知聲智慧生活業務收入分別為4.9億元、5.8億元、7.4億元，占比分別為81.0%、79.6%、78.8%。

　　智慧醫療是云知聲的另一重要業務板塊。云知聲為醫療機構提供語音電子病歷、智能導診、醫療影像輔助診斷等一系列人工智能解決方案。目前，其醫療場景已覆蓋近500家醫院，客戶包括北京協和醫院等知名醫療機構。

　　2022~2024年，云知聲醫療業務收入分別為1.1億元、1.5億元、2.0億元，占比分別為18.9%、20.4%、21.2%，收入占比逐年提升。

　　不過，記者注意到，云知聲所在行業競爭較為激烈。以智慧醫療為例，科大訊飛的子公司訊飛醫療科技已在港交所上市，2024年年報顯示，全年收入7.34億元，同比增長32.0%；毛利率55.1%；凈虧損1.33億元，同比收窄8.45%。

　　在市場份額方面，按2024年收入劃分，云知聲是國內生活AI解決方案市場的第三大服務商，市占率為5.8%。同時，公司是國內醫療服務及治療AI市場的第四大服務商，市占率為2.3%。但與科大訊飛等頭部企業相比，云知聲在市場份額上仍有較大差距。

　　三年累虧12億

　　值得關注的是，在營收增長的背后，云知聲卻始終未能擺脫虧損的困境。

　　2022~2024年，公司凈虧損分別為3.75億元、3.76億元、4.54億元，累計虧損超12億元。經調整后凈虧損雖從2022年的1.83億元收窄至2024年的1.68億元，但虧損率仍高達17.9%。

　　連續多年高額的研發投入是云知聲虧損的主要原因之一。2022-2024年，公司研發支出分別為2.87億元、2.86億元、3.7億元，占營收比重維持在30%~40%區間。

　　在技術研發上，云知聲的投入涵蓋語音識別、自然語言處理、計算機視覺、大模型等多個領域。2023年推出的山海大模型，參數規模達600億，在MedBench評測中斬獲82.2分的佳績。

　　但大模型商業化進展依舊緩慢，截至2023年底，大模型相關收入僅1670萬元，占當年總營收的比例約2.3%。

　　與此同時，云知聲的銷售及營銷開支也在逐年增長。2022-2024年，該部分支出分別為4608萬元、5881萬元、7070萬元。

　　此外，云知聲的現金流狀況亦不容樂觀。2022~2024年，公司經營活動現金流凈流出分別為1.66億元、2.84億元、3.19億元，主要因應收賬款持續攀升。

　　“2024年應收賬款周轉天數達到283天，折射出對下游議價能力的不足。”有財務分析人士對記者表示，該公司的客戶主要包括物聯及醫療服務行業中AI解決方案的終端用戶及系統集成商，前五大客戶收入占比雖從2022年的30.8%降至2024年的26.7%，但受到地產下行影響，最大客戶世茂集團的回款周期仍對資金鏈構成壓力。

　　此次第三度闖關，云知聲在招股書中特別強調“將加強應收賬款管理”，但資本市場是否愿意為仍需持續輸血的老牌AI企業買單，仍是未知數。

　　前述受訪者對記者表示，“AI企業需要重新審視技術投入與商業落地的平衡。當前資本市場更關注企業的自我造血能力，單純的技術指標已難獲認可。”