“債市熱”續寫 投資者對流動性樂觀預期再升溫

　　“債市熱”續寫 投資者對流動性樂觀預期再升溫

　　4月7日，國內債券市場表現強勢，大量機構配置資金流入債市。

　　本周首個交易日延續了上周五的債券牛市走向。早盤債市行情快速升溫，各期限利率債收益率全線大幅下行，部分品種成交收益率一度來到1.6%附近，接近去年年末“大債�！毙星橄碌狞c位。

　　截至7日盤中發稿時，利率債方面，10年期國債活躍券250004收益率下行8.50個基點至1.6300%，30年期國債活躍券收益率下行8.40個基點至1.8310%。10年期國開債、地方債收益率日內變動幅度亦一度超過8個基點。信用債方面則漲跌互現，整體而言短端日內漲幅優于長端個券。

　　對現下債券市場交投情緒高漲的局面，有券商分析師認為，“大級別債券牛市行情或正啟動”。當前多頭力量占據明顯優勢，展現出投資者對國債等利率債安全資產的配置信心尤為堅定。

　　亦有固收從業者指出，短期來看，中國資產相較于全球股市更具韌性，國債利率可能已進入下行突破階段；長期而言，市場或將重新定價全球資產格局。

　　流動性樂觀預期升溫

　　21世紀經濟報道記者與多位市場人士交流獲悉，此番債市急速走強主要受雙重因素推動：心理層面，近期資本市場波動加劇背景下，投資者風險偏好有所降低，保守型投資需求激增，低風險承受能力的機構和個人資金正加速向利率債、黃金等低波動安全資產轉移，以尋求穩健收益。

　　資金價格層面，近日債券市場對貨幣寬松預期明顯升溫。4月6日，人民日報評論員文章《集中精力辦好自己的事 增強有效應對美關稅沖擊的信心》指出“未來根據形勢需要，降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整余地，隨時可以出臺”。

　　這一重要表態在發布后引起不少從業人士的高度關注。隨著降準降息預期升溫，資金利率價格成本下行預期有所強化，市場對長期流動性維持充裕的信心進一步得到提振。

　　記者注意到，在貨幣投放方面，4月7日央行公開市場操作呈現凈回籠態勢。當日央行開展935億元7天期逆回購操作，因有2452億元逆回購到期及1500億元國庫現金定存到期，實際實現凈回籠3017億元。

　　資金面雖為凈回籠，但當前價格相比春節后一度出現的“緊平衡”狀態已大幅轉松。截至當天午間發稿時，銀行間債券市場方面，隔夜回購利率DR001報1.74%，7天期回購利率DR007報1.7291%；交易所市場方面，上交所GC001報1.7684%，GC007報1.7781%。

　　此前，記者在4月3日對當日債市收漲的報道中曾指出，多位銀行金融市場交易員透露，近期市場流動性持續寬松，隔夜逆回購利率降至1.8%以下水平；這種資金價格環境已進入債市投資機構相對理想的“舒適區”。

　　特別是對于有通過同業拆借進行加杠桿操作的非銀機構來說，當前的低資金成本為多頭買入方提供了較好的加倉配置入手窗口，這可以理解為推動這幾天現券行情持續走強的一大重要因素。

　　債市進入“順風期”？

　　本輪債券利率下行到位了嗎？

　　華福證券固定收益首席分析師徐亮認為，從短端利率來說，當前市場7天資金利率下行至1.7%—1.75%，考慮7天OMO政策利率在1.5%，不能排除市場資金利率還有下行空間，而且央行短期降準降息的概率預計也會提升，因此短端利率還有繼續下行的可能性，下行空間的打開根據實際資金利率水平的表現而定。

　　專業人士對債券后市走向持何種看法？

　　興證固收研究在最新研報中表示，從運行主線上看，當下國內債市定價可能會劃分為三階段：一是債市收益率大幅下行；二是穩匯率訴求再度向資金面和債市傳導，疊加止盈情緒升溫，債市出現調整；三是債市流動性趨勢轉松，做多窗口再度開啟�！皣�際經貿秩序重構對國內債市構成利好，當前收益率位置還有進一步交易利好的空間。收益率下行可能會有波折，整體上可能呈現反‘N’字形，因此對投資節奏的把握至關重要�！�

　　華泰證券固收研究團隊指出，本輪國內寬貨幣概率增加，利好債市，預計十年期國債將挑戰1.6%的前低，1.8%—1.9%成為中期上限。后續關注擴內需政策如何發力，4月政治局會議和年中或是兩個關鍵時點。