盛松成：從地區社會融資規�？磪^域協調發展

　　中新經緯4月10日電 題：從地區社會融資規�？磪^域協調發展

　　作者 盛松成 中歐國際工商學院經濟學與金融學教授

　　2025年《政府工作報告》指出要“實施適度寬松的貨幣政策，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配”。

　　社會融資規模是一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金額，已成為衡量資金松緊程度、展示融資結構的重要指標。每月中上旬人民銀行發布的社會融資規模數據都會受到社會各界的高度關注，有時對其重視程度甚至超過M2(廣義貨幣供應量)。除了決策層面、資本市場等，社會融資規模指標在學術方面的應用也越來越普遍。

　　社會融資規模蘊含著豐富的區域結構特征

　　社會融資規模所具備的區域結構屬性使其成為區域經濟發展的重要金融指標。M2很難統計其區域結構，而社會融資規模能夠多維度刻畫經濟全貌。例如，通常無法知道M2有多少留在北京，多少留在上海，而社會融資規模指標具有豐富的結構特征，提供了地域結構、融資結構等信息，能夠觀察到分地區、分融資方式的各類資金支持，在結構上優于M2。

　　我國經濟發展的區域特征明顯，區域差距在一定程度上制約整體經濟高質量發展，而金融作為實體經濟的“活水”對地區經濟發展至關重要。從2014年起中國人民銀行開始按季發布各地區的社會融資規模增量數據，已形成31個省份連續11年的季度社會融資規模增量數據，并且有新增人民幣貸款、外幣貸款、政府債券等細項。連續、豐富、多元的社會融資規模數據為分析我國區域經濟發展態勢提供了金融數據基礎，將其與地區經濟發展指標相結合，可以分析地區社會融資規模與當地經濟發展的關系，也可以為考察社會融資規模與經濟增長的關系提供區域層面的證據。這些豐富的結構特征還可用于多維度交叉驗證，比如，政府部門不僅可以觀察到該地區社會融資規模總量，還可以觀察到直接融資、間接融資狀況，將當地融資結構與產業結構融合分析等。

　　中西部地區社會融資規模在全國的占比上升

　　我國中西部地區社會融資規模在全國的占比波動上升。從增量數據來看，2024年我國四大區域的社會融資規模增量在全國的占比分別是：東部55.2%、中部27.0%、西部16.6%、東北1.2%。拉長時間來看，過去十年，中西部地區社會融資規模增量在全國的占比從2015年的38.6%增至2024年的43.6%，漲幅最為明顯；東部地區在全國的占比小幅波動，平均為57.3%；東北地區則從2015年的7.0%降至2024年的1.2%。

　　在中西部地區的社會融資規模增量中，政府債券融資占比偏高。近年來隨著地方政府債券融資規模的不斷擴大，中西部地區政府債券融資占其社會融資規模增量的比重從2019年的18.3%升至2024年的29.1%，成為中西部地區社會融資規模的重要組成部分。

　　此外，中西部地區社會融資規模增速高于東部地區。2020-2024年，東部地區社會融資規模增量的復合平均增速為2.4%，中西部地區社會融資規模增量的復合平均增速為5.2%。

　　因此，無論從社會融資規模增量的占比來看，還是從社會融資規模增量的增速來看，中西部地區的社會融資規模增量都呈現上升態勢。

　　中西部地區社會融資規模與經濟增長的協同效應

　　當中西部地區社會融資規模增量占比或增速上升時，意味著金融資源向中西部地區傾斜，金融體系對中西部地區的支持在增加。

　　觀察到中西部地區社會融資規模在全國的占比上升的同時，近年來中西部地區GDP在全國的占比也在上行。隨著2024年經濟數據陸續發布，我國經濟增長的區域特征初現端倪。根據2024年季度名義GDP累計值計算，2024年我國四大區域的GDP在全國的占比分別是：東部52.4%、中部27.9%、西部14.9%、東北4.7%。拉長時間來看，我國中西部地區GDP在全國的占比呈現緩慢上升趨勢，即從2015年40.4%增至2024年42.9%。2020-2024年，東部地區名義GDP的復合平均增速為6.6%，中西部地區名義GDP的復合平均增速為6.3%。

　　當前中西部地區社會融資規模與經濟增長的協同效應，從供給側維度觀察，多層次政策疊加效應正在釋放，金融體系加大了對中西部地區實體經濟的資金支持。

　　一是區域協調發展戰略深入推進。西部開發、中部崛起、東北振興與東部地區加快推進現代化戰略通過梯度銜接形成合力，特別是中西部地區通過深度融入新發展格局激活要素流通渠道，在承接產業轉移和創新發展方面形成獨特優勢，與其他區域重大發展戰略銜接的成效顯著。

　　二是金融供給側結構性改革持續深化。近年來金融服務實體經濟的質效增強，金融機構在結構性貨幣政策、差異化考核機制等政策引導下不斷優化金融服務，持續深化服務重心下沉，通過科技賦能的普惠金融模式觸達基層，顯著強化對重大戰略、重點領域和薄弱環節的資金支持。

　　三是信貸結構轉型升級。近年來銀行調整傳統業務重心，將服務實體經濟的著力點從傳統房地產、地方融資平臺等領域向戰略性新興產業轉移，把更多的信貸資源投向先進制造、普惠小微、綠色發展等重點領域。這種信貸結構調整反映在區域層面，體現為對中西部地區特色產業集群發展的適配性增強，將金融資源配置效率與中西部地區產業結構升級更緊密地結合。2020-2024年，在新增人民幣貸款中，中西部地區在全國的占比從37.7%上升至41.8%。

　　從需求側維度觀察，中西部地區產業發展催生的資金需求與我國社會融資規模結構較好地適配。

　　一方面，中西部地區原先金融資源相對有限，產業升級對金融資源的需求加大。在全球供應鏈重塑和我國產業梯度轉移的背景下，中西部地區的區位、自然資源、勞動力成本等優勢日益凸顯。中部地區有序承接東部地區產業鏈延展形成的轉移需求，優化產業布局，形成產業鏈集群。無論是基礎設施的建設還是產業鏈集群配套體系的完善，都需要大量固定資產投入，比如設備、廠房、道路等，從而產生較大的融資需求。

　　另一方面，金融業堅持需求導向，我國以銀行信貸、政府債券融資為主的社會融資規模結構對重資產投資的支持作用彰顯。以貸款、政府債券融資為主的社會融資規模結構在服務重資產投資方面具有優勢，能夠適應制造業投資、基礎設施建設等大規模、中長期資金需要，有效匹配中西部地區工業化、城鎮化加速階段的融資需求。實證檢驗顯示，在固定效應模型中加入產業結構因素后，發現第二產業在GDP中占比增加會提升社會融資規模對名義經濟增速的貢獻度。也就是說，在第二產業占比較高的省份，同等規模的社會融資規模增量能帶動更高的名義產出。

　　優化融資結構的建議

　　基于當前我國社會融資規模的結構特征及其與經濟增長的關系，筆者提出幾點建議。

　　一是優化區域融資結構的適配性改革。在我國產業梯度轉移背景下，以銀行信貸、政府債券融資為主的融資體系加大對中西部地區經濟發展的支持，能夠更好地服務中西部地區經濟增長。相應地，金融體系要重視產業轉移所對應的金融資源再配置效應，充分發揮間接融資、政府債券融資對中西部地區承接產業遷移的支持作用，比如將地方政府專項債與產業鏈集群培育相掛鉤等。

　　二是構建功能互補的多層次融資體系。一方面，改革間接融資體系對科創領域的支持，例如在大數據、信息技術等賦能下增加對科技型企業的信貸投放，發展債券市場“科創板”等。另一方面，金融體系在服務東部地區培育新質生產力過程中，要加強適應性改革，加快直接融資市場發展。深化資本市場改革，為科創型企業提供全生命周期金融服務，健全天使投資、風險資本、并購基金等多維度、全覆蓋融資體系，暢通投資退出渠道，助力構建從技術研發到產業化的完整支持鏈條。

　　三是完善社會融資規模的監測維度。社會融資規模指標具有天然的包容性特征，在設立之初就為未來可能的修訂留出了余地。隨著經濟金融體系的發展變化，社會融資規模指標的修訂是正常的，但萬變不離其宗，其反映的是金融體系對實體經濟的資金支持。建議嘗試將VC/PE投資、碳配額質押等納入社會融資規模統計，使之成為金融服務我國經濟轉型的監測指標。(中新經緯APP)

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責任編輯：袁媛