張翠霞：投資人形機器人需警惕“偽概念炒作”

　　中新經緯4月12日電 題：投資人形機器人需警惕“偽概念炒作”

　　作者 張翠霞 巨豐投資首席投資顧問

　　當2025年公募基金一季報披露后，一個現象引發市場熱議：多只業績領先的權益類基金不約而同重倉了人形機器人和人工智能主題。這似乎預示著，一個全新的投資風口正在形成。但當前的投資邏輯是否站得住腳？高估值背后是否存在風險？

　　技術突破與政策支持的雙輪驅動

　　人形機器人尚處于商業化早期，但資金已提前布局。這種“左側投資”的核心驅動力來自兩方面：“技術突破的短期刺激”和“政策支持的長期保障”。

　　以特斯拉Optimus為例，其靈巧手自由度提升至22個，運動控制模塊的升級直接讓市場看到了量產的可能性。這種技術迭代如同“強心針”，能迅速推高行業估值。類似地，AI大模型的進步(如ChatGPT)讓人形機器人的感知和決策能力大幅提升，從工業場景向家庭服務滲透的想象空間被打開。

　　但技術突破具有不確定性，此時“政策與產業鏈配套”的作用凸顯。工業和信息化部發布的《人形機器人創新發展指導意見》，明確提出了“2025年實現關鍵技術突破并建立批量生產能力，2027年形成國際競爭力”的階段性發展目標，為行業提供了清晰的產業化路徑。在地方配套政策方面，重慶市“具身智能機器人”專項政策與長三角地區在精密零部件、諧波減速器、傳感器等領域形成的產業集群形成協同效應，通過產業鏈集聚和規模化生產，已實現諧波減速器等核心部件成本降低，有效提升了國產供應鏈競爭力。這種政策與產業鏈的協同，為行業提供了從實驗室走向量產的“基礎設施”。短期看，技術突破是估值彈性的關鍵；長期看，政策與產業鏈配套決定行業天花板。兩者缺一不可。

　　投資人形機器人需警惕“偽概念炒作”

　　當前部分人形機器人概念股的市盈率遠超傳統制造業，這是否合理？答案需從估值邏輯的差異中尋找。

　　市場給予這一賽道“科技+制造”的雙重溢價：一方面，人形機器人被視為AI的終極載體，頭部企業(如特斯拉)的技術進展直接對標科技股估值；另一方面，國產替代政策讓產業鏈企業享受溢價。例如，綠的諧波推動人形機器人關節模塊成本下降25%，單價從2019年的8000元降至2024年的3500元。中研普華測算，2025年綠的諧波在全球諧波減速器市場占有率將突破18%，成為國產替代標桿。

　　但風險同樣存在。一些公司機器人業務收入占比不足5%，市盈率卻高達90倍，顯然透支了預期。這類“偽概念”股一旦技術迭代不及預期或政策落地延遲，可能面臨劇烈回調。高估值需區分“技術驗證型”企業(如核心零部件供應商)和“概念炒作型”企業。前者可長期跟蹤，后者需警惕泡沫。

　　此外，從一季報看，機構持倉高度集中，如前十大重倉股重合度較高。這種“抱團”現象隱含兩大風險。其一是“技術路線突變”，例如直線電機替代傳統旋轉電機，已布局的企業可能面臨產能重置風險。其二是“流動性沖擊”，部分個股融資盤占比過高(如某電器公司融資余額占流通市值20%)，一旦市場風向轉變，可能引發踩踏式下跌。此外，商業化進度不及預期或是最大“黑天鵝”。當前估值隱含了2026年特斯拉量產10萬臺人形機器人的假設，但若供應鏈受阻(如國際關稅壁壘)或良率提升緩慢，行業估值體系可能重構。(中新經緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

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責任編輯：孫慶陽