大券商分走更多“蛋糕” 財務顧問業務行業集中度抬升

　　大券商分走更多“蛋糕” 財務顧問業務行業集中度抬升

　　證券時報記者 馬靜

　　在股權融資遇冷的背景下，并購重組業務成為券商投行尋求收入新增量的主要路徑之一。不過，從目前已披露年報的25家上市券商對比來看，這一業務的格局可謂“悲喜兩重天”。

　　數據顯示，以財務顧問業務凈收入為口徑，上述25家券商中有11家實現正增長，增幅最高達53%；有14家則出現了下滑，最高降幅達61%。整體而言，行業集中度進一步抬升，前八強券商分去了多數“蛋糕”。

　　財務顧問業務凈收入整體同比下滑

　　2024年，并購重組市場持續升溫，全年首次公告重大資產重組的A股上市公司達112家，同比增加9.80%，近一半都是在“并購六條”政策發布后予以公告。

　　不過，由于受國內外復雜經濟形勢的影響，以及并購交易本身相對復雜漫長，實際落地的境內和跨境并購交易仍然呈下降趨勢。以A股市場為例，根據Wind數據，重大資產重組交易的完成規模為812.41億元，同比下降76%。

　　對于投行來說，開展并購重組業務的收入主要包含在財務顧問業務中。數據顯示，上述25家上市券商的財務顧問業務凈收入總額為33.51億元，較2023年僅下降2%，但具體到各家券商，分化則非常明顯——有14家券商的財務顧問業務凈收入出現下滑，另外11家券商則實現正增長。

　　具體來看，財務顧問業務凈收入出現下滑的14家券商中，除了國泰海通(僅計國泰君安)微降1%、國元證券下滑6%，其余券商的降幅均在10%以上。

　　在財務顧問業務凈收入實現正增長的11家券商中，廣發證券以53%的增幅居首，首創證券、東方證券、中金公司、浙商證券的同比增幅均在20%以上。此外，南京證券、國海證券的財務顧問業務凈收入也實現了10%以上的增長。

　　由于財務顧問業務凈收入還囊括其他咨詢服務的收入，因此其收入金額和增長情況并不能完全反映券商開展并購重組業務的情況。比如，首創證券發布的2024年年報顯示，該公司的財務顧問業務收入大增主要系在新三板推薦掛牌等方面取得了良好成績。

　　前八強券商搶走更多“蛋糕”

　　從絕對值來看，僅有8家券商的財務顧問業務凈收入邁過了1億元關口，除浙商證券外，其余均為大型券商。

　　財務顧問業務凈收入居首的是中金公司，為9.16億元，中信證券以5.64億元次之。而位居二者之后的券商，分別是華泰證券、中信建投、申萬宏源、國泰海通、招商證券、浙商證券。

　　另外，財務顧問業務凈收入在5000萬元～1億元之間的券商有6家，分別是中泰證券、東方證券、東興證券、國聯民生、廣發證券、南京證券，其余11家券商的這一指標均在5000萬元以下。

　　整體上看，財務顧問業務凈收入榜單前八的券商，凈收入總和占比達到79%，較上年增加了4個百分點。由于目前除國信證券外，大型券商的年報已悉數披露完畢，因此不難看出，財務顧問業務市場的多數“蛋糕”實際上已被大型券商分走。

　　與此同時，統計數據還顯示，即使行業集中度已較高，但位于榜單前三的券商其實也存在著非常明顯的收入分層。其中，中金公司具有明顯領先優勢，中信證券也和后者拉開了距離。而華泰證券、中信建投、申萬宏源、國泰海通等4家券商的表現則不相上下，財務顧問業務凈收入均在2.2億~2.6億元之間。

　　值得一提的是，多家頭部券商均在年報中以不同的統計口徑表示，自家公司的并購重組業務位居行業第一或第二。如果結合年報中的財務顧問業務凈收入的分項目指標看，并購重組財務顧問業務凈收入(含境內、境外)前三強依次是中金公司(4.18億元)、中信證券(2.72億元)、華泰證券(0.48億元)；如果從財務顧問參與并購事件的規模來看，以并購交易完成日為統計口徑，前三強則依次是中信證券、中金公司、中信建投。

　　并購重組活躍度有望持續提升

　　證券時報記者進一步統計數據發現，因財務顧問業務收入增長，部分券商投行業績的下滑態勢也得到了緩解。

　　比如中金公司，該公司2024年投行業務手續費凈收入的同比降幅，已從2023年的47.16%收窄至16%。在頭部券商陣營中，這一降幅是最小的，這跟財務顧問業務對投行業務的貢獻度提高有一定關系。數據顯示，中金公司2024年財務顧問業務凈收入占投行業務凈收入的比重為30%，較2023年增長了10個百分點。申萬宏源、國海證券、中信證券亦是如此，財務顧問業務對其投行業績的貢獻度都有所提升。

　　展望未來，多家機構研判，并購重組市場的活躍度有望持續提升，投行業務將迎來長期高質量發展。

　　近日，普華永道發布的報告認為，得益于持續進行的國企改革帶來的大規模交易、跨國公司采取優化投資組合的措施，以及中國資本對海外投資需求的增長，尤其是對東南亞地區的投資以及大量私募股權項目擬退出的需求，預計2025年的并購交易量將在2024年的基礎上達到兩位數的增長。

　　多家券商也在2024年年報中強調，將繼續深入把握并購重組的業務機會。東興證券稱，將服務科技型企業整合升級，積極拓展新興產業并購業務領域，加強與集團和公司內部相關部門及市場私募股權投資機構合作，充分挖掘上市公司客戶資源，支持產業整合，賦能客戶產業轉型升級。