年內密集發行！外資基金搶灘債市機會

　　年內密集發行！外資基金搶灘債市機會

　　面對市場波動的持續加劇，外資公募基金今年顯著加大了債券型基金的產品布局力度。

　　券商中國記者注意到，今年以來，外資公募密集推出債券基金新品，涵蓋中長期純債、一級債基、二級債基等多個細分類型。多家機構的產品發行取得了不俗的首發成績，顯示出市場對外資債券基金具有較高的認可度。

　　2025年，利率債市場或將呈現“小年”特征，信用債的相對收益吸引力開始上升。業內人士表示，今年債市的結構性機遇猶存，靈活的股債配置能力將成為產品斬獲收益的關鍵。

　　外資公募債基產品持續擴容

　　券商中國記者注意到，今年以來，外資公募在產品布局上整體偏向固收，新發產品多以債券型基金為主，涵蓋中長期純債、一級債基和二級債基等多個細分品種。

　　目前正在發行期內的貝萊德富元添益就是一例。該基金是一只二級債基，于4月7日起正式啟動認購。貝萊德富元添益是一只以量化投資為核心策略的二級債基，以A股行業輪動模型結合債券久期輪動和信用利差輪動策略，專注于中低頻量化投資，力求在股債市場中捕捉長期大類資產溢價。

　　施羅德基金也在今年3月推出了一只中長期純債型產品——施羅德添源純債。該基金的首發規模接近60億元，顯示出投資者對穩健型債券產品的持續關注。

　　安聯基金也推出了二級債基——安聯安裕，主打穩健收益與靈活應對并重的投資思路，進一步完善其在固收產品線上的布局。

　　宏利基金同樣在年內積極布局債券產品，先后發行了宏利悅利利率債和宏利同業存單指數7天持有兩只產品。前者定位于中長期純債投資，后者則是一只被動指數型債券基金，跟蹤同業存單AAA指數。兩只基金首發規模分別達60億元和50億元，顯示出其產品設計受到市場高度認可。

　　無獨有偶，摩根資產管理也在今年新發了多只債券產品，覆蓋中長期純債、一級債基與二級債基等多個細分品類。在當前的市場環境下，外資公募正在將目光投向固收類資產。

　　債市結構性機會仍存

　　回顧年初以來的債券市場走勢，貝萊德基金量化及多資產投資總監王曉京指出，市場對央行快速降息降準形成預期并進行定價，推動長久期到期收益率快速下行。春節后至三月中旬，資金面偏緊，且降息降準未如期落地，市場隨即出現調整，長債大幅回撤。

　　3月中旬后，資金環境逐步改善，疊加市場對關稅議題的猜測開始發酵，債市迎來短期反彈。王曉京表示，預計利率債到期收益率仍有一定的概率繼續下行，甚至可能再次逼近前期低點，或者突破低點。

　　不過，王曉京也強調，此次經濟的刺激力度是否超過預期，投資者仍需拭目以待。此外，財政政策或將發揮主導作用，因此，10年期國債收益率在收復失地后，下行空間或許不會過度下探。

　　摩根士丹利基金固定收益投資部總監施同亮判斷，2025年，利率債市場或將呈現“小年”特征，全年利率下行幅度相對受限。

　　在此格局下，信用債的相對收益吸引力開始上升，二季度或將成為重要的配置窗口期。然而，他也提醒投資者，信用債市場容易受到政策性因素干擾，例如受化債影響，目前國內信用債規模體量在縮小，在這樣的大背景下需要具體分主體來看。

　　首先是城投債方面，施同亮認為，城投債的短期安全性受化債政策支撐，但長期需關注地方財政壓力。因此，建議關注三年以內的短久期品種，結合區域精選個券。盡管6萬億元債務置換規模有限，但地方稅收與土地收入下行壓力下，后續或存在新一輪化債政策空間。

　　銀行二永債方面，施同亮認為，二永債的流動性優勢突出，成交量也是信用債里最大的。盡管今年一季度信用利差去年年中有所走闊，但仍處于2020年以來20%～30%分位數，配置價值顯現。若二季度基準利率下行，3～5年期二永債利差有望收斂。

　　至于產業債方面，經濟下行周期中，過剩產能行業基本面承壓，PPI也持續低迷，因此，整體上，產業債性價比弱于城投債。但房地產公開債風險已大幅釋放，信用環境整體進入平穩期，系統性風險較低。

　　股債靈活配置能力成關鍵

　　在王曉京看來，當前正是配置二級債基的好時機。他認為，拉長時間維度來看，在利率下行、流動性寬松的大背景下，市場或將迎來中期股債雙牛。然而，短期來看，國際宏觀形勢復雜，市場不確定性大，整體波動或將增加，單純持股或持債都較難使組合保持穩定。

　　王曉京表示，從投資者的需求來看，當債券靜態收益率下行后，在控制回撤的條件下，市場難以為穩健型需求投資者提供實現一定收益的產品。而量化多資產策略追求絕對收益，同時具備股債靈活配置能力，或能成為投資者進場布局的好選擇。

　　施同亮則認為轉債市場存在著結構性機會。他表示，從供給層面來看，轉債市場的規模從過去的萬億級降至約7000億元，新發轉債減少，存量券剩余期限普遍縮短至三年以下，疊加權益市場回暖，發行人轉股動力強化。從估值層面看，施同亮表示，當前，轉股溢價率隨著市場調整逐漸回歸合理水平，疊加股市有政策托底，轉債期權的價值正在凸顯。