財報對對碰丨風口上的重組膠原蛋白生意：錦波生物毛利率連漲4年，巨子生物連年下滑

　　中新經緯4月25日電 (林琬斯)重組膠原蛋白生意正成新風口。近日，分別被稱為港股與北交所“重組膠原蛋白第一股”的巨子生物、錦波生物相繼交出2024年度成績單：錦波生物凈利翻倍，巨子生物的經調整凈利是前者歸母凈利潤的將近3倍。

　　不過，細看兩家企業(yè)的毛利率能發(fā)現，錦波生物毛利率連漲4年，巨子生物連年下滑，這是為什么？

　　巨子生物可復美貢獻超八成營收

　　2024年年報顯示，巨子生物當年實現營業(yè)收入55.39億元，同比增長57.2%；錦波生物實現營收14.43億元，同比增長84.92%。

　　在凈利潤方面，巨子生物2024年年內經調整凈利潤為21.52億元，同比增長46.5%；錦波生物歸屬于上市公司股東的凈利潤7.32億元，同比增長144.27%。巨子生物在營、利規(guī)模上超過錦波生物，但增長幅度不及后者。

　　二者雖被稱為“重組膠原蛋白第一股”，但營收主力各不相同。

　　巨子生物表示，營收增長的主要原因是報告期內持續(xù)擴充產品品類，深耕線上和線下渠道、鞏固明星單品的增長以及成功推出新品并加強營銷，使得產品和品牌影響力進一步提升，銷售收入實現較快增長。

　　“我們的整體收入增長主要受專業(yè)皮膚護理產品的銷量增長所推動，其中功效性護膚品收入增加較快。”巨子生物進一步解釋稱。

　　2024年年報顯示，按產品類別劃分，巨子生物的產品包括專業(yè)皮膚護理產品與保健食品及其他，前者又包括功效性護膚品、醫(yī)用敷料。

　　功效性護膚品是巨子生物的營收支柱，且在2024年，巨子生物功效性護膚品的營收占比進一步上升。2022年至2024年，巨子生物功效性護膚品的營收占比分別為66.0%、75.1%、77.7%。

　　在功效性護膚品中，可復美貢獻營收占巨子生物總營收超八成。

　　可復美旗下產品專門針對有皮膚修護需求的消費者。2024年，可復美品牌銷售收入達到45.42億元，同比增長約62.9%；占巨子生物總營收的82.0%，營收占比較2023年的79.1%呈上升狀態(tài)。

　　另一品牌可麗金旗下的產品專研重組膠原抗老，以抗皺緊致美白為核心功效。2024年，可麗金銷售收入為8.41億元，較2023年上升36.3%，占2024年總收益的15.2%。

　　相比巨子生物，錦波生物的營收主要由植入劑產品拉動。錦波生物的核心業(yè)務為以A型重組人源化膠原蛋白為核心原材料制備的高端植入級醫(yī)療器械的研發(fā)、生產及銷售。

　　按產品分類，錦波生物的營收構成包括醫(yī)療器械、功能性護膚品、原料及其他、其他業(yè)務。

　　醫(yī)療器械板塊在去年為錦波生物貢獻了主要收入。在錦波生物的營收結構中，銷售醫(yī)療器械實現收入12.54億元，同比增長84.37%。

　　錦波生物表示，醫(yī)療器械產品的銷售增長主要來自單一材料醫(yī)療器械產品的銷售增長。

　　錦波生物解釋稱，報告期內，單一材料醫(yī)療器械營業(yè)收入同比增加99.69%，主要是公司重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維銷售收入增長較快。

　　目前，錦波生物重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維在銷產品有2mg/瓶/盒、4mg/瓶/盒、6mg/瓶/盒、8mg/盒、10mg/瓶/盒多個規(guī)格。其中，4mg/瓶/盒、10mg/瓶/盒的重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維屬于薇旖美品牌旗下的植入劑產品。

　　“薇旖美的收入和毛利率基本可以與年報中單一材料醫(yī)療器械畫等號。”23日，中新經緯以投資者身份致電錦波生物董秘辦，工作人員如上表示。

　　錦波生物2024年年報顯示，單一材料醫(yī)療器械實現營收11.28億元，同比增長99.69%，占總營收的78.17%。

　　錦波生物在2024年年報中表示，公司產品重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維聚焦糾正眼周魚尾紋、眉間紋、額頭紋，推廣自主品牌薇旖美，并持續(xù)豐富薇旖美產品體系，強化品牌建設，截至2024年年底已覆蓋終端醫(yī)療機構約4000家。

　　錦波生物毛利率漲至92%

　　今年2月，錦波生物官方公眾號刊文稱，薇旖美重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維自2021年6月上市以來，臨床注射已突破200萬支。

　　2024年，錦波生物的毛利率達到92.02%，并且連續(xù)4年上漲。年報顯示，2020年至2023年，錦波生物的毛利率分別為80.01%、82.29%、85.44%、90.16%。

　　錦波生物并沒有在2024年年報中對毛利率的增高進行解釋。23日，中新經緯以投資者身份致電錦波生物董秘辦，對方表示，“毛利率的升高主要與薇旖美放量后產品毛利率升高有關。”

　　從毛利率上來看，2024年，單一材料醫(yī)療器械的毛利率達到96.83%，同比增加1.27個百分點。2021年至2022年，錦波生物并未披露單一材料醫(yī)療器械的毛利率。2023年，該項目毛利率達到95.56%。

　　官網顯示，薇旖美旗下產品用于面部真皮組織填充以糾正額部動力性皺紋(包括眉間紋、額頭紋和魚尾紋)，屬于第三類醫(yī)療器械。

　　目前，中國國內僅有的三張重組膠原蛋白醫(yī)美第三類醫(yī)療器械注冊證全部為錦波生物所有。

　　光大證券今年4月發(fā)布的研報顯示，4月9日，錦波生物獲得國家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”第三類醫(yī)療器械注冊證，這是繼2021年“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”、2023年“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液”后，公司獲批的第三張重組膠原蛋白三類證。

　　憑借獨有的優(yōu)勢，薇旖美自2021年上市后銷量持續(xù)增長。

　　23日，錦波生物董秘辦工作人員對中新經緯確認，薇旖美的銷售量在年報中按照重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維的銷售量口徑進行披露。

　　年報顯示，2021年至2023年，重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維銷量分別高達2.51萬支、16.38萬支、57.60萬支。2024年，重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維的銷售量再度攀升至124.28萬支。

　　與錦波生物相反，巨子生物的毛利率出現連年下滑的趨勢。

　　年報顯示，巨子生物的毛利率從2021年的87.2%下滑至2022年的84.4%，再下滑至2023年的83.6%。2024年，因為銷售成本增加及產品類型擴充，巨子生物毛利率再次下滑至82.1%。

　　2024年年報顯示，巨子生物銷售成本為9.92億元，同比增加71.9%。該增長主要是由于產品銷售量的增加導致，一方面是材料成本由2023年4.31億元增加到2024年7.02億元，物流費相應增加，以及為了擴大再生產規(guī)模，購買新設備和增加一線員工數量，直接導致制造費用和人工成本上升。

　　重組膠原蛋白市場群雄逐鹿

　　在產品類型擴充方面，2024年，面向氣色不佳、暗淡無光、急性垮臉等皮膚亞狀態(tài)人群，巨子生物推出可復美焦點系列，涵蓋護膚流程的核心環(huán)節(jié)。可麗金方面，巨子生物在2024年推出蘊活系列，解決面部分區(qū)、多步驟的抗老需求。

　　除了功能護膚品外，巨子生物也在申請注冊第三類醫(yī)療器械產品。

　　2022年，巨子生物在招股書中表示，第三類醫(yī)療器械產品重組膠原蛋白液體制劑、重組膠原蛋白固體制劑將在2024年一季度獲批上市，重組膠原蛋白凝膠、交聯重組膠原蛋白凝膠將在2025年上半年獲批上市。中新經緯發(fā)現，目前，重組膠原蛋白液體制劑、重組膠原蛋白固體制劑未有上市進展。

　　巨子生物在2024年年報中表示，“我們將逐步啟動對三類醫(yī)療器械商業(yè)化的準備工作，做好市場教育和培訓，賦能集團的第二成長曲線。”

　　對于今年4月獲批的“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”第三類醫(yī)療器械注冊證，24日，錦波生物董秘辦工作人員對中新經緯表示，目前該注冊證未有產品商業(yè)化，對具體商業(yè)化計劃并不清楚。

　　錦波生物還將目光投向海外。2024年年報顯示，2024年11月，錦波生物獲得越南主管當局頒發(fā)的一項D類醫(yī)療器械注冊證，是首個境外重組Ⅲ型人源化膠原蛋白注射用醫(yī)療器械。

　　不可忽視的是，重組膠原蛋白賽道的競爭烈度正急劇升溫。

　　根據弗若斯特沙利文的資料，中國重組膠原蛋白產品市場規(guī)模預計將從2022年的185億元增至2027年的1083億元，復合年增長率為42.4%。

　　不同賽道的玩家正蜂擁而入。

　　創(chuàng)健醫(yī)療2024年6月披露公開轉讓說明書顯示，公司在推動旗下三類醫(yī)療器械重組III型膠原蛋白植入劑、重組膠原蛋白凍干纖維的注冊申報。創(chuàng)健醫(yī)療于2024年11月在新三板掛牌，被稱為“重組膠原蛋白第一原料商”，目標是在北交所上市。

　　2024年，醫(yī)美龍頭愛美客在交易所互動平臺上表示，公司收購的哈爾濱沛奇隆生物制藥有限公司主要從事動物膠原蛋白產品的提取和應用，旗下已上市銷售的產品主要為動物源蛋白如生物蛋白海綿、止血愈合敷料、膠原蛋白系列產品、醫(yī)用冷敷貼等。未來公司將探索膠原蛋白產品應用領域的更多市場機會。

　　華熙生物2024年年報披露，基于公司合成生物學技術自主研發(fā)的具有知識產權的重組人源膠原蛋白原料開發(fā)的第三類醫(yī)療器械膠原水光產品已進入臨床試驗階段。福瑞達2024年年報顯示，三類醫(yī)療器械在研項目注射用重組膠原蛋白凍干纖維(Ⅲ類)已完成研制開發(fā)及工藝驗證。

　　曾以“醫(yī)美面膜”風靡一時的敷爾佳，其三類醫(yī)療器械產品重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維已進入臨床試驗中期的設計確認階段。

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責任編輯：常濤 羅琨