財報對對碰丨片仔癀VS同仁堂：“神藥”成本上漲，提價還有用嗎？

　　中新經緯4月30日電 (林琬斯)在中藥領域有這樣一句話，“南有片仔癀，北有同仁堂”。

　　近日，漳州片仔癀藥業股份有限公司(下稱片仔癀)和北京同仁堂股份有限公司(下稱同仁堂)公布的年報顯示，2024年，片仔癀實現營、利雙增長，歸母扣非凈利潤同比增長6.57%。同仁堂實現營收增長，凈利卻同比下滑10.55%。為何？

　　同仁堂增收不增利 分紅力度更大

　　近日，片仔癀披露2024年年報稱，實現當年營業收入107.88億元，同比增長7.25%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤30.41億元，同比增長6.57%。

　　同仁堂則增收不增利。2024年年報顯示，同仁堂實現營業收入185.97億元，同比增長4.12%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤14.82億元，同比下滑10.55%。這是同仁堂近五年來錄得首次凈利潤負增長。

　　2024年度利潤分配預案公告顯示，同仁堂擬向全體股東每10股派發現金紅利5.00元(含稅)，合計擬派發現金紅利6.86億元(含稅)，占2024年合并報表歸屬于母公司股東的凈利潤比例44.93%。

　　同仁堂表示，2024年度公司現金分紅(包括中期已分配的現金紅利)總額13.71億元，占2024年歸屬于上市公司股東凈利潤的89.86%。

　　片仔癀擬向全體股東每10股派發現金紅利18.20元(含稅)，合計擬派發現金紅利10.98億元(含稅)，占2024年度合并報表中歸屬于上市公司股東的凈利潤比例36.88%。

　　片仔癀表示，2024年度公司現金分紅(包括中期已分配的現金紅利)總額17.92億元，占公司2024年合并報表中歸屬于上市公司股東凈利潤比例為60.19%。

　　提價失效？

　　今年4月，國家藥監局、海關總署聯合發布的《關于允許進口牛黃試點用于中成藥生產有關事項的公告》(下稱公告)明確，對于來自不存在瘋牛病疫情禁令國家(地區)，且符合中國海關檢疫要求和藥品質量檢驗要求的牛黃，允許其試點用于中成藥生產。試點時限設定為自本公告發布之日起2年，到期后根據試點工作情況，逐步在全國范圍內推進牛黃進口使用相關工作。

　　隨公告一同發布的政策解讀附件稱，進口牛黃傳統上一直是中國牛黃藥材的重要來源。因2000年前后瘋牛病疫情在全球蔓延，為控制風險，原國家藥品監督管理局發布了《關于進一步加強牛源性及其相關藥品監督管理的公告》，明確要求“禁止使用進口牛源性材料制備中成藥，如天然牛黃、牛膽膏、牛骨粉等”。

　　東吳證券在2025年4月發布的研報中介紹，天然牛黃產量低、資源匱乏，供需矛盾嚴重。牛黃是黃牛或水牛的膽囊、膽管或肝管中的病理性結石，全年均可產；健康的牛是不會有膽結石的，但是牛得膽結石病的概率非常低，一般只有千分之一至千分之二。據統計，我國每年出產的天然牛黃不足1000公斤，而傳統名貴中成藥中的牛黃需求量約為5000公斤，有價無量。

　　近幾年，天然牛黃的價格出現飆升。中藥材信息平臺數據康美中藥網數據顯示，天然牛黃價格從2023年初的65萬元/公斤升至2025年4月的160萬元/公斤。

　　而藥材成本的飆升也影響了同仁堂與片仔癀的業績表現。

　　同仁堂創始于1669年(清康熙八年)，是中醫藥老字號企業。2024年年報顯示，同仁堂整體營業成本104.21億元，同比增長10.70%。

　　同仁堂表示，營業成本同比上漲主要是中藥材價格上漲使產品成本增加所致。

　　2024年6月，因原料價格上漲，港版一粒裝安宮牛黃丸從1060港元(約合人民幣985元)上調至1280港元(約合1189元)，提價幅度超20%，內地市場未同步提價。

　　2024年，安宮牛黃系列所在的心腦血管類產品營收同比增長17.26%至51.46億元，營業成本也增長40.24%至26.08億元；毛利率49.31%，同比下滑8.31%。

　　從終端銷量看，心腦血管類產品的2024年銷售量1646.47萬盒，同比下滑2.27%。

　　同時，2024年，同仁堂經營活動產生的現金流量凈額為7.61億元，同比下降59.29%。同仁堂表示，主要是銷售商品收到的現金下降，且購買商品、接受勞務支付的現金增加所致。

　　2024年年報顯示，片仔癀源于明朝末年，擁有近500年傳承歷史，是國家級中藥保護品種，處方和工藝受國家秘密保護，其傳統制作技藝被列入國家級非物質文化遺產。

　　天然牛黃也是片仔癀系列產品和片仔癀牌安宮牛黃丸的關鍵成分。

　　片仔癀系列產品涉及的藥材主要包括麝香、牛黃、蛇膽、三七，除麝香、蛇膽需獲得國家林業部門行政許可，嚴格按國家有關規定組織采購外，其余中藥材通過市場渠道進行采購，采購價格隨行就市。

　　具體來看，片仔癀表示，2024年，麝香市場價格穩中有升。公司積極布局養麝事業，持續推進優質道地麝香基地建設管理。牛黃價格雖保持平穩，但居高不下。牛黃價格容易受到產地供給與市場需求的影響，公司將積極做好牛黃資源的戰略儲備。

　　片仔癀進一步表示，重要藥材品種價格的波動對片仔癀系列產品的成本產生一定的影響。從長期看，麝香、牛黃及蛇膽的價格呈上漲趨勢，未來將對片仔癀系列產品成本產生上升壓力。

　　“為合理控制成本，公司將采取提前布局、持續關注主要大品種或重要藥材市場行情，適時加大戰略性采購儲備，以最大限度控制成本。”片仔癀表示。

　　近年來，隨著藥材成本的上漲，片仔癀也經歷了多次提價。

　　據西南證券研報此前統計，2004年至2020年，片仔癀錠劑產品一共提價19次，零售價從325元/粒升至590元/粒。2023年5月，片仔癀再次提價，錠劑的零售價從590元/粒上調至760元/粒。

　　不過，片仔癀所在的肝病用藥和心腦血管用藥的毛利率仍在下滑，銷量也呈下滑的趨勢。

　　片仔癀2024年年報顯示，肝病用藥營業收入同比增長18.98%至53.10億元，營業成本增長79.98%至17.04億元；毛利率67.91%，同比減少10.88個百分點。肝病用藥銷量418.86萬盒，同比下滑7.63%。

　　2024年，心腦血管用藥營業收入同比增長7.03%至2.84億元，營業成本增長49.90%至2.44億元；毛利率14.16%，同比減少24.55個百分點。心腦血管用藥銷量82.97萬盒，同比下滑20.60%。

　　同時，截至2024年年底，因原材料儲備增加，片仔癀存貨增長47.01%至49.67億元。

　　允許進口牛黃試點用于中成藥生產或許是個轉折點。

　　國金證券在今年4月發布的研報中表示，前述公告的制定出臺，有望緩解牛黃資源緊缺、來源不足的狀況，擴大了牛黃獲取途徑，一定程度上推動解決了藥品生產企業原料緊缺的問題，對滿足藥材市場供應、平抑牛黃價格起到了積極作用。進口牛黃有望緩解相關企業成本壓力，毛利率端有望迎來改善。

　　(更多報道線索，請聯系本文作者林琬斯：linwansi@chinanews.com.cn)(中新經緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

　　中新經緯版權所有，未經書面授權，任何單位及個人不得轉載、摘編或以其他方式使用。

責任編輯：常濤 羅琨